LPR连续4个月保持不变 后续仍有调降空间

2月份LPR(贷款市场报价利率)出炉。中国人民银行(以下简称“央行”)授权全国银行间同业拆借中心公布，2月20日，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。两个品种LPR均与前值保持一致。

“年初以来，在‘适度宽松’的货币政策基调之下，央行保持定力，政策利率延续持稳，使得LPR报价的定价基础未发生变化。”民生银行首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，政策保持定力主要源于当前央行对于稳定汇率、防范利率风险和资金空转的诉求增强，同时，基本面逐渐呈现筑底趋势提供了基础条件。

央行日前发布的2024年第四季度中国货币政策执行报告(以下简称“报告”)指出，2024年，我国有效应对复杂严峻的内外部挑战，顺利实现了全年经济社会发展主要目标任务，经济运行展现出强大的韧性，高质量发展扎实推进，社会信心有效提振。报告还强调，2025年经济将保持稳定增长。一是支持经济回升向好的积极因素增多，二是国内需求具有较大改善潜力，三是宏观政策更加积极有为。

温彬认为，资产端继续承压和市场化负债成本上行，均对LPR继续下调形成约束。一方面，年初重定价效应和新发贷款定价未企稳，使得银行息差继续承压;另一方面，资金面紧平衡下，银行负债成本上行，LPR报价加点下调受限。

截至目前，LPR已经连续4个月“原地踏步”。东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期政策利率及LPR保持不动，根本原因在于去年三季度末一揽子增量政策出台，楼市回暖，经济景气度上升，2024年四季度GDP同比升至5.4%，较去年三季度加快0.8个百分点;2025年年初以来，居民消费整体走势平稳，1月份信贷、社融等金融数据“开门红”，加之年初两个月的主要宏观数据要待3月份合并公布，当前处于政策观察期。

中信证券首席经济学家明明表示，报告延续对货币政策定调“适度宽松”，同时提到“综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具”，可见央行宽货币立场仍然明确，后续LPR伴随逆回购利率调降或仍有空间。

温彬表示，央行近期对融资成本的表述由此前“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”转为“推动企业融资和居民信贷成本下降”，为实体经济继续降低实际融资成本的态度更加清晰。但降息受约束较大，自律机制有望发挥更大的作用。

“央行当前更加强调‘发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行’，推动有效落实各项自律倡议。”温彬认为，去年以来叫停手工补息、同业活期存款自律管理等对改善银行负债成本、稳息差起到重要作用，结合对汇率、金融机构稳定性和增长的关注综合考量，若经济再度出现下行压力，不排除央行在政策利率暂时持稳的情况下，通过自律机制规范市场竞争秩序、引导存款利率下行，进而带动LPR报价利率下调，以把握好支持实体经济和维护金融机构自身健康性的平衡。

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