天润乳业扩产奶啤推进全国化 原料奶涨价潮下业绩逆势双增

为推进疆外市场扩张，天润乳业(600419.SH)加速扩大奶啤产能。

6月2日，天润乳业在投资者互动平台上表示，今年一季度，公司的奶啤产能超过100吨/天。近几年，天润乳业以奶啤为主要产品，不断推进在全国市场的布局。经长江商报记者统计，最近六年，天润乳业的奶啤日产能至少翻了2倍。

不过，从公司之前披露的数据看，奶啤产品在公司中收入占比并不算高，在2019上半年在总营收中占比还不足10%，近两年直接与常温乳制品收入合并计算。2020年，天润乳业的核心业务板块乳制品制造业务合计带来收入17.27亿元，同比增长8.44%。

不过，由于去年原料奶价格上涨，加上公司将运输费用列入主营业务成本，乳制品制造业同期的营业成本为13.64亿元，同比增长17.67%，增幅高于收入增幅。受此影响，天润乳业的乳制品板块的销售毛利率下降6.19个百分点至21.04%。不过，同期，天润乳业营收、净利仍分别实现8.67%和5.62%的增长。

奶啤产能增长至100吨/天

天润乳业是位于新疆维吾尔自治区的上市乳企，主要从事乳制品制造业及畜牧业，主要营业收入来源于乳制品销售收入。目前公司拥有天润科技、沙湾盖瑞及唐王城乳品公司三家乳品生产企业，涵盖“天润”、“盖瑞”、“佳丽”等品牌，产品包括低温酸奶、常温奶以及乳饮料等乳制品(主要产品为奶啤)。

一直以来，如何走向全国市场是区域性乳企普遍面临的困扰。而与光明乳业、燕塘乳业、新希望乳业相比，天润乳业公司总部地处西北地区，与北上广深东南沿海等人口密集地区距离更远。这意味着，公司若以低温酸奶、常温奶等产品向疆外扩张市场，将面临更高的运输成本，影响公司盈利能力的同时，产品物流时效性较差。而日常消费中，消费者对于乳制品的保质期问题又十分关注。在此背景下，奶啤成为天润乳业疆外市场扩张的战略性单品。

2016年以来，天润乳业奶啤市场认可度逐年提升，公司对奶啤的产能投入也逐渐增加。2020年，天润乳业确立以奶啤为重点推广品类，成立独立运营的奶啤项目组，在全国范围内进一步推广，并在去年11月推出奶啤新包装。

6月2日，天润乳业在投资者互动平台上表示，今年一季度，公司的奶啤产能超过100吨/天，且线上线下销售状况良好，已与部分餐饮渠道开展合作。而2015年，天润乳业的奶啤产能为30吨/天。以此计算，近六年，天润乳业的奶啤产能约增长了2.3倍。

民生证券分析师于杰认为，奶啤属于常温长保质期产品，能实现远距离运输，对于打开疆外市场具有重要意义。

原料奶涨价潮下业绩逆势双增

不过，从收入构成看，奶啤主要帮助天润乳业进行疆外市场拓展，在公司整体营收中占比不算高，天润乳业的收入主要依靠常温及低温鲜奶、酸奶等业务。

截至2019上半年，天润乳业的乳制品饮料收入0.75亿元，在公司总收入中占比为9.17%。之后，乳饮料与常温乳制品在报表中合并计算。

2020年，由于国内生鲜奶价格持续上涨，全年均价同比增长3.8%。叠加天润乳业不断扩张疆外市场，公司乳制品板块整体收入虽然上涨，但成本增长更快，公司乳制品板块的销售毛利率反而有所下降。

2020年，天润乳业乳制品制造业的营业收入为17.27亿元，同比增长8.44%。其中，低温乳制品、常温乳制品的收入分别为9.31亿元和7.89亿元，同比分别变动-0.90%和21.53%。同期，乳制品制造业务对应的营业成本为13.64亿元，同比增长17.67%。受此影响，天润乳业的乳制品板块的销售毛利率为21.04%，同比下降6.19个百分点。

从成本构成看，制造费用增加是公司乳制品成本大幅上升的原因。2020年，天润乳业乳制品制造费用为2.35亿元，同比增长145.88%。对此，天润乳业表示，主要系公司将运输费作为合同履约成本在主营业务成本列示所致。

在成本大幅上升下，2020年，天润乳业的营业收入、净利润分别为17.68亿元和1.47亿元，仍同比分别增长8.67%和5.62%，不过增速在A股同行公司中相对靠后。

今年以来，为控制原料成本，天润乳业逐渐提高原奶自供比例。截至一季度，天润乳业的原料奶自给率约为70%，与上年期末相比再提升3个百分点。(长江商报记者曹雪娇)