沪胶 反弹行情可期

一方面，浓乳胶价格持续上涨，天胶市场或重新进入去库存阶段；另一方面，轮胎企业开工率持续快速上升，汽车产销虽然进入传统淡季，但同比数据较好。因此，后市对天胶走势不宜过于悲观，反弹行情仍可期。

近期，由于国内疫情多点散发，市场对未来天胶需求产生了不利预期，天胶走势持续偏弱。目前全球处于季节性低产期，新胶供应释放有限，浓乳胶价格持续上涨，而干胶价格却持续下行，走势明显背离。国内轮胎企业开工率持续回升，2月国内汽车产销数据好于预期，青岛地区港口库存由前期持续累库转为去库。在目前干胶和浓乳胶价差之下，国内开割之后干胶和浓乳胶供应预期将发生转变。

干胶和乳胶价格持续分化

2022年以来，上海市场泰华桶装乳胶持续上涨，相比之下沪胶表现明显较弱，价格自高位持续下行。由于干胶和乳胶价格走势差异，使得两者的价差不断收缩，年初时干胶比乳胶高3150元/吨，近期出现泰华桶装乳胶价格反超沪胶主力合约的局面。

伴随着全球低产季的到来，原料胶水产出逐渐减少，从而支撑收购价格不断攀升，在原材料成本传导以及供应相对紧张的情况下，国内天然乳胶价格持续偏强运行。天然橡胶社会库存主要为干胶，2022年年初至今，青岛保税区一般贸易库和保税库合计库存逐渐攀升，与乳胶货源供应紧张的情况不同，干胶市场整体供应相对充裕。由于乳胶具有明显的价格优势，国内开割之后，干胶供需形势将会在一定程度上好转，预计干胶和乳胶价差也将重新回归。

前期累库过程或结束

根据市场调研数据，1月3日，青岛地区天胶一般贸易库和保税库合计库存28.42万吨，年初至3月初，市场总体处于快速累库的过程。尽管累库增幅较大，但与2021年3月中旬时73.47万吨的库存水平相比，库存压力并不大。截至3月14日，青岛地区天胶库存合计45.73万吨，较上期减少1.63万吨。前期累库过程或已结束，重新进入去库存阶段。

前期干胶出现累库，主要是下游需求季节性转弱造成的。2月是国内汽车产量的传统淡季，轮胎企业开工率通常处于全年低位。此外，1—2月橡胶进口到港数量较多也是前期驱动市场快速累库的重要因素。从库存绝对数量看，目前青岛地区港口社会库存压力并不大，根据市场数据，2月轮胎样本企业天胶原料总备货量环比下滑7.95%，轮胎企业天胶库存并不高。

下游需求恢复较快

国内春节叠加环保限产因素影响，轮胎企业开工率一度跌至冰点，但2月底之后，轮胎企业持续快速复产。截至3月17日，全钢轮胎企业开工率52.04%，半钢轮胎企业开工率69.2%，全钢和半钢轮胎企业开工率较上期均出现明显回落。半钢企业开工率恢复势头较好，基本回升到历年较高水平，预计半钢轮胎企业开工率在3月会维持在较高水平，4月由于汽车产销进入传统淡季可能会重新走弱。全钢轮胎企业开工率将会出现显著回升，后期重点关注全钢轮胎企业开工率情况。

从轮胎企业开工率恢复情况看，天胶需求边际好转。从汽车产销数据看，2月环比下降主要是季节性因素影响，同比增幅明显说明汽车消费需求并不差。在汽车产销形势较好的情况下，预计全钢轮胎企业开工率还有进一步的上升空间，半钢轮胎企业开工率已经上升到历年较高水平，预计3月会维持在高位。

综上所述，一方面，浓乳胶价格持续上涨，天胶社会库存出现拐点，或重新进入去库阶段；另一方面，轮胎企业开工率持续快速上升，汽车产销虽然进入传统淡季，但同比数据较好。预计全钢轮胎企业开工率还将进一步回升，半钢轮胎企业开工率在3月也将维持高位。因此，对天胶价格不宜过于悲观，后市或迎来反弹行情。（作者单位：国联期货）

标签： 青岛地区 持续上涨 较高水平