央行一周净投放超万亿 四季度流动性将保持合理充裕

为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行近日开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作。由于9月MLF操作利率已大幅度下调了30个基点，本月MLF操作利率保持不变。操作后，中期借贷便利余额为67890亿元。同时，央行在25日进行2926亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平，因当日有1084亿元7天期逆回购到期，因此实现净投放1842亿元。有统计显示，在10月21日至10月25日的一周时间内，央行累计实现净投放超万亿元。

专家表示，本次市场MLF与逆回购操作，央行在公开市场上完成资金净投放，释放央行灵活运用多种政策工具、保持市场流动性合理充裕的信号，这将有助于稳定市场预期。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示，此次MLF操作在保持货币政策调控力的同时，提高货币政策调控的精准性。从价的角度看，9月26日MLF操作的中标利率已经相比8月下行0.3个百分点，充分体现了央行通过下调以7天期逆回购操作利率为代表的政策利率来引导市场化利率逐步下行的考虑。从量的角度看，在9月降准0.5个百分点、释放1万亿元长期资金后，银行体系流动性缺口大幅收窄，市场资金面平稳得宜，因此本月缩量续做也不会给中长期流动性带来超预期大幅波动。

近期，央行在公开市场操作上频繁出手投放流动性。Wind统计显示，在10月21日至10月25日的一周时间内，央行累计进行22515亿元逆回购操作，因当周有9944亿元逆回购到期，因此一周内实现净投放12571亿元。

展望未来，多位专家认为年内MLF操作利率将保持稳定，同时，预计央行将根据银行资金成本、市场流动性与宏观经济走势灵活调节公开市场操作的量和价格，以确保流动性合理充裕。

中信证券首席经济学家明明预计，后续每月25日公开市场超量而MLF缩量的操作模式会成为常态。“央行缩长放短的操作方式背后，一方面是继续逐步淡化MLF工具对于流动性市场的影响，另一方面则是避免在税期走款和资金跨月阶段，MLF缩量对于流动性市场影响过大，并强化逆回购利率对于市场利率的指导意义。”

东方金诚首席宏观分析师王青认为，考虑到年底前两个月MLF到期量均高达14500亿，加之四季度还会处于政府债发行高峰期以及银行信贷投放力度会加大，预计MLF将开展大额续做。

中国人民银行行长潘功胜此前透露，年底前视市场流动性情况，择机进一步降准0.25个到0.5个百分点。

基于此，庞溟分析，静待后续月份更为大量的MLF到期、增量财政政策加力实施、流动性面对年末季末季节性较强扰动时，综合运用降准、降息等多种货币政策工具，兼顾内外平衡、做好跨周期调节、及时补充流动性、降低银行资金成本和社会融资成本。

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