印度甘蔗存减产预期

(资料图片仅供参考)

印度食糖体量大、产量波动幅度大，是国际糖价波动的主要推动因素。印度是全球第二大产糖国，产量仅次于巴西，2016年和2023年的ICE原糖牛市都是由印度食糖减产推动的。受干旱影响，2016/2017榨季，印度食糖产量同比下降19.26%，推动ICE原糖期货价格从12美分/磅涨到24美分/磅。2022/2023榨季，印度食糖产量超预期减少，ICE原糖期货期货主力合约价格从年初的19美分/磅最高涨至4月末的26.83美分/磅，并且依然有上冲的动能。

此外，印度甘蔗单产难以把握，市场对印度食糖产量始终是“雾里看花”。目前，市场对印度食糖的估产主要是根据新闻报道，但效果并不好。2016年，印度干旱引发食糖牛市后，市场开始关注印度降雨以及水库的水位，但降雨数据并不能有效反映食糖单产变化。比如，虽然去年7月印度马邦降雨量偏少，但雨季后期降雨较好，全年累计降雨量偏高。因此，去年三、四季度时，市场对印度2022/2023榨季的甘蔗产量是比较乐观的，主流观点认为印度甘蔗产量将继续维持高位。然而，进入到今年之后，市场发现印度马邦的甘蔗产量不及预期，供需缺口推动ICE原糖期价持续上涨并创下新高。

印度甘蔗单产波动大但难以预测，是期货研究和交易的重点及难点，特别是在我国进口量增加、郑糖与ICE原糖期货联动性加强的背景下，如何预估印度甘蔗单产是市场急需解决的问题。遥感技术在农业中的应用非常广泛，在无法实地调研的情况下，我们可以借助遥感数据对印度甘蔗产量进行预估。遥感技术是指从人造卫星或飞机对地面观测，通过电磁波的传播与接收，感知目标的某些特性并加以进行分析的技术。NDVI是公认表征植被变化最有效的参数之一，可较好地反映植被绿度变化。通过比较NDVI指标与印度甘蔗单产后发现，两者之间有较好的相关性，主要的时间段为4—10月。因此，在榨季开始前，我们可以利用NDVI指标对印度甘蔗单产做出有效预估。

图为研究区域内NDVI指数季节性

研究方法上，我们可以根据NDVI的特征值来筛选研究区域，然后分析区域内的植被指数与单产的相关性。马邦是印度第二大产糖省，并且近几年来印度食糖的减产主要集中在马邦，所以选择马邦作为主要的研究区域。马邦的甘蔗种植主要集中在Solapur、Ahmednagar、Satara、Sangli这几个区域，产量在马邦中的占比分别为16.74%、14.08%、10.03%、9.18%。根据植被指数的特征值，选择这四个区域中糖厂附近的一些甘蔗地，结果是植被指数的季节性与甘蔗的生长特征较为吻合。然后，分析研究区域内植被指数与印度甘蔗单产之间的相关性，可以发现，NDVI指数与印度甘蔗单产之间具有较好的相关性，时间点是4—10月。因此，我们可以在榨季开始前通过NDVI指数有效预估印度甘蔗单产。

表为月平均NDVI指数与印度甘蔗单产的相关性

随着印度2022/2023榨季的生产基本结束，市场关注点转向对2023/2024榨季产量的预估。下半年厄尔尼诺发生的概率较大，近期印度马邦气温较高，市场担心雨季降雨可能减少，影响2023/2024榨季的产量。从最新数据来看，样本中大部分地区的NDVI值在历史同期水平附近，目前来看甘蔗长势尚可。不过，值得注意的是，甘蔗的关键生长时间段是6—9月，降雨将决定印度甘蔗最终的单产。因此，后市仍然需要关注降雨及甘蔗生长情况。（作者单位：国投安信期货）

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