浙商证券：寿险承压探底！财产险维持高景气 世界看热讯

1、22A业绩总览

盈利：除人保净利润增加12.8%、ROE提升0.8pc外，其他上市险企的净利润及ROE均出现不同程度的下降。

规模：人保、太保营收小幅正增长（3.9%、3.3%），其他公司均下降；净资产仅平安、人保、太保有所增长。

(资料图片仅供参考)

2、分业务线综述

寿险：①NBV：继续承压，人保、友邦好于同业，同比增速-7.2%、-8.1%。②新单保费：增减不一，除太保、太平、人保、国寿增长外，其他下降。③代理人：规模除太平略增外，其余均下降，降幅约在20%~50%，人均产能大部分提升较大。

产险：①总保费：基本实现两位数的较快增长，三家合计同比增速9.6%，太保（11.6%）＞平安（10.4%）＞人保（8.5%）。②综合成本率：总体有所优化，太保、人保分别改善1.7pc、1.9pc，降至97.3%、97.6%，平安上升2.3pc至100.3%。

投资：主要上市险企净投资收益率相对稳定，均值4.45%；总投资收益率均有较大下降，均值3.81%，降幅都在1pc以上。

偿付能力：在偿二代新的体系下，寿险核心充足率显著下降，平均从212.2%下降到125.9%，降幅达86.4pc，综合充足率降幅18.7pc，相对较小；产险公司核心、综合充足率均有较大下降，平均降幅分别为69.0pc、57.4pc。

3、展望及投资建议

负债端：①寿险：受益于储蓄型产品热销，预计大部分上市险企23Q1的NBV同比增速转正。②产险：预计财险23Q1的保费收入同比约10%，综合成本率95.6%，同比持平。

投资端：23Q1的股市、利率上行，同时考虑去年同期投资收益基数较低，预计行业投资端收益反弹。

投资建议：寿险负债端开门红底部反转，投资端收益提升，推荐资负共振，且增长确定性更强的国寿、太保、平安；产险延续景气，头部险企强者恒强，推荐量升质优的中国财险。

4、风险提示：

宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波动；严监管政策加剧。

（来源：浙商证券）

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