国际油价：宏观面与供需面继续博弈

昨日，备受关注的OPEC+会议结果出炉，尽管仍表现出了沙特托底油价的决心，但是整体结果不及市场预期，仅延长了现有的减产计划，并没有进一步减产，同时沙特自身的额外减产也仅将在7月进行，尚不确定后续是否会延长。对于这一结果，业内人士普遍认为，从短期来看，OPEC+会议结果从供应端支撑油价企稳，但未来依然面临较大压力。

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期货日报记者了解到，此次会议延续了近6个小时，最终艰难出炉，主要分歧点在减产配额调整上。

据南华期货原油研究员胡紫阳介绍，安哥拉和尼日利亚等非洲国家因长期投资不足导致当前原油产量远低于减产目标产量，规定的减产配额处于虚高状态。本次会议就减产配额重新调整，增加了沙特、伊拉克、阿联酋和科威特的减产基准，降低了尼日利亚、安哥拉、刚果和赤道几内亚的减产基准。

“从OPEC+对2024年产量配额的调整来看，目标产量将更贴近于各国的真实生产能力。”国投安信期货能源首席分析师高明宇表示，尽管对尼日利亚、安哥拉等国配额产量的下调超过阿联酋增加的20万桶/天产量目标，但此举难以造成2024年实际产量的下降，且给予了阿联酋有限的增产空间。九大减产国进一步将自愿减产计划延长至2024年年底的举动，体现了OPEC+对冲欧美经济衰退的主动态度。“对原油市场而言，本次会议再次释放了OPEC+对冲需求端不利因素、托底油价的决心。”

“对于是否减产市场存在较大分歧，主要因为短期原油需求可能还不会迅速坍塌，在需求端还不会带来油价很大向下压力的情况下，部分产油国对产量存在诉求。”国海良时期货研究所分析师章正泽表示，考虑到原油总收入对财政收入的影响，部分产油国在油价可能不会大幅迅速坍塌的情况下，会对产量保持在一定量级之上存在诉求，这就导致OPEC+内部对于是否进一步减产出现分歧。

“本次会议显示出减产市场存在较大分歧，阿联酋以及部分非洲国家一直在寻求更高的产量配额，且非洲部分国家由于各种因素产能下调难以兑现，实际减产效果有待观察。”光大期货分析师杜冰沁称。

随着政策落地，对油价的干预也越加频繁。自去年10月以来，OPEC+几次主动自愿减产均给予市场一定信心支撑，缓解油价出现大跌的风险。但受到宏观情绪以及对需求前景担忧的影响，油价整体呈现区间宽幅振荡。

“OPEC+4月宣布的减产从5月开始执行，在4月交易完减产预期后，5月需要去验证减产的实际执行情况。”章正泽表示，由于月度产量数据相对低频滞后，市场日常更多通过相对高频的出口数据在一定程度跟踪减产执行情况。“从三方的海运出口数据看，除了沙特外，OPEC+主要产油国出口数据并未出现明显超季节性的下滑，市场对于减产执行情况存在疑虑，油价也就呈现偏弱表现。”

在他看来，6月会议结果并没有在现有减产政策的基础上进一步加大减产，说明OPEC+内部对于是否进一步减产出现分歧。但沙特提出7月开始自愿额外减产100万桶/日，对市场情绪存在一定支撑。

“短期只要需求端未呈现大幅坍塌，Brent70美元/桶的下边际支撑依旧有效。后续需要关注各成员国实际减产情况，可以通过相对高频的海运出口数据进行跟踪，如果减产不及预期，油价可能仍会承压运行。”章正泽称。

杜冰沁认为，尽管OPEC+会议将当前减产协议延长到2024年年底，但下半年实际减产效果和后期由于诉求不同是否能继续坚持减产政策还存在一定风险，这对于下半年全球原油供需平衡带来了不确定性。

此外，宏观方面忧虑仍存。虽然美国总统已签署债务上限法案，暂缓债务上限生效至2025年年初，但海外经济衰退带来的需求滑坡压力仍在。

在杜冰沁看来，随着欧美经济体衰退风险的增加，需求端也面临着较大压力。“短期油价或企稳回升，但中长期或仍面临基本面和宏观的博弈。”

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