苯乙烯生产利润有望阶段性改善

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基本面预期好转

短期随着宏观担忧减弱，叠加5月计划检修的苯乙烯装置较多，基本面预期好转，苯乙烯期货价格止跌反弹。但长周期来说，进入夏季后前期检修的苯乙烯装置将逐渐重启，且市场需求料受淡季影响环比转弱，基本面对价格支撑乏力。

4月中旬至今，苯乙烯价格受宏观及自身基本面影响，总体呈现先抑后扬的格局。五一节前，随着OPEC+减产利好消息逐渐被市场消化，且此时苯乙烯华东港口库存增加，苯乙烯期货价格呈现连续下跌的态势。而后，五一假期间，美国银行业问题再现，国际油价大幅回落，带动节后苯乙烯期货价格大幅走弱。近期，随着宏观担忧减弱，叠加5月计划检修的苯乙烯装置较多，基本面预期好转，苯乙烯期货价格止跌反弹。

5月中下旬苯乙烯基本面预期好转。从隆众资讯最新公布的苯乙烯装置变动情况来看，5月中上旬苯乙烯装置检修与重启并举，且近期镇海炼化62万吨的装置进入重启阶段，预计苯乙烯国内供应量将有短暂增多。5月中下旬，随着上海赛科65万吨、烟台万华65万吨、广石化80万吨、利士德21万吨和巴陵石化12万吨等多个苯乙烯装置集中检修，苯乙烯市场供应将出现明显的回落，初步预估5月下旬苯乙烯周度产量将降至28.44万吨。假设5月苯乙烯市场需求相对维稳，则苯乙烯基本面将受供应缩减影响，与4月相比呈改善格局。

长期看苯乙烯基本面料将呈现供增需减的格局。随着时间临近夏季，多数前期检修的苯乙烯装置将在6月中下旬至7月中上旬陆续重启，叠加宁夏宝丰20万吨及浙石化二期60万吨的苯乙烯新装置存在投产预期，因此长期来说苯乙烯市场供应将逐渐增多。需求上，由于夏季是苯乙烯行业的传统淡季，从近5年的数据来看，除2020年外，其余年份的6—7月EPS、PS、ABS行业对苯乙烯需求总量均较5月的数值有不同程度的下降，因此我们初步预计今年夏季需求亦有季节性回落。

5月中下旬纯苯对苯乙烯的成本支撑偏弱。近期苯乙烯现货价格跟随期货呈反弹格局，且其现货价格涨幅大于纯苯，使得苯乙烯非一体化装置理论现金流回升至正值。从隆众资讯最新公布的纯苯装置变动情况来看，5月中下旬镇海炼化一号乙烯、中海油惠州一期、富海一期、富海二期、金陵石化一套重整等多套前期检修的纯苯装置集中重启，共涉及近170万吨的纯苯产能，国内纯苯市场的供应将有增加，而此时如前文提及的恰逢下游苯乙烯行业装置检修较多，对纯苯市场需求产生不利影响。因此综合来说，后续纯苯基本面供增需减预期转弱，对苯乙烯价格的成本支撑作用料将进一步下滑。

综合来说，中短期随着宏观层面的利空影响被消化，苯乙烯价格运行逻辑向基本面靠拢，而苯乙烯基本面将有改善，预计短期苯乙烯价格料延续反弹格局。另外，5月中下旬苯乙烯及纯苯基本面预期不同，因此可考虑通过做多苯乙烯期货或纸货的同时做空纯苯纸货的方式，做多苯乙烯行业利润。偏长周期来说，由于时间进入夏季后前期检修的苯乙烯装置将逐渐重启，且市场需求料受夏季高温淡季影响环比转弱，苯乙烯基本面对价格支撑乏力，若此时宏观层面的利好驱动不足，将使得苯乙烯价格受基本面拖累而承压走弱。

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