分析人士：LNG库存目前维持高位 每日观点

英国和荷兰天然气批发价格在周一早盘小幅上涨，因天气预报显示本周和下周天气变冷，不过风力发电量和法国液化天然气出口量的增加抵消了这一涨幅。近两周以来，欧洲天然气价格持续下跌。

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光大期货能源化工分析师杜冰沁认为，近期欧洲天然气TTF价格整体振荡偏弱，主要是由于气温逐步回升，进入需求淡季，整体需求出现季节性回落，而供应方面进口同样偏弱，库存逐渐累积。截至一季度末，欧洲天然气库存绝对值达到625亿立方米的水平，平稳经过取暖季节，同比增加340亿立方米。

欧洲天然气基础设施的数据显示，在过去几天里，天然气存储设施转为净注入，这是自去年秋季以来持续时间最长的一次。

“目前，欧洲天然气库存维持较高位置，在冬季取暖需求结束的情况下，欧洲天然气库存少见地维持在55%以上，这有赖于去年冬天温暖的天气和大量的前期储备。”申万期货能源分析师董超表示，虽然欧洲天然气价格近期一直在低位徘徊，但长期期货价格已经开始反弹，说明去年夏季欧洲天然气价格暴涨的阴影仍然没有散去，市场担心欧洲脆弱的天然气市场在未来再次受到打击。

东证衍生品研究院能源与碳中和首席分析师金晓认为，从欧洲天然气库存的移动轨迹来看，需求的坍塌程度是很可怕的。在供应严重受限的情况下，欧洲天然气的库存竟然回到了新冠肺炎疫情危机时的水平，也就是当下需求之弱已经超过了疫情危机时的水平。“欧洲天然气库存向上的拐点大概是在2022年俄乌冲突爆发时，库存偏离度从-30%一路上升到65%附近，库存拐点开始隐现。”

“从我们测算的欧洲天然气真实需求的数据来看，需求下行的幅度令人瞠目结舌，市场此前低估了需求弹性。”金晓认为，进入到二季度之后，需求的同比降幅预计会逐步收窄。随着取暖季的结束，居民和商业部门对于需求的压制将会逐渐淡化，接下来需重点关注天然气发电和工业部门的恢复情况。2023年一季度，天然气发电量同比降幅仍然高达21%，而2022年全年天然气发电需求降幅也仅为7.3%。天然气发电量大幅下降的背后是需求出了问题，这里的需求并非只是天然气的需求，而是电力的需求。不仅是天然气发电量在2023年一季度大幅下降，煤炭的发电量同期降幅也高达16%。煤炭的点火价差也由过去的暴利转变为当下的亏损状态，说明电力市场已经不再存在较大供需缺口。法国核电在运营的产能逐步下降，说明需求整体仍在下行。

展望下半年，杜冰沁表示，欧洲市场仍面临来自供应端的缺口，需要进口和去年相当量的LNG来补充俄罗斯管道气的缺口。在已经到来的补库季节，欧洲天然气进一步下行空间较为有限，随着三、四季度需求旺季的再度来临，届时需求将提振价格上行。

金晓表示，目前欧美天然气都尚未形成较为明确的库存顶点，原因在于需求十分疲弱。在库存见顶之前，气价很有可能尚未见底。接下来，市场会进入到新的平衡态，在底部区间振荡可能是贯穿今年未来3个季度的主旋律。“我们依然维持对TTF和HH的振荡评级，TTF和HH运行区间分别为40—80欧元/MWh和2—3.5美元/MMBtu。”金晓说。

值得注意的是，到今年夏天，连接俄罗斯和欧洲的输气管道将会全部关闭。董超表示，欧洲将更加依赖LNG的进口，届时如果风电、水电或者核电再出现像2021年的大幅下降情况，欧洲可能再度遭遇能源短缺压力。总之，少了管道天然气这一最为稳定的能源来源，欧洲的能源安全将比以前更为脆弱。此外，根据俄罗斯公布的计划，2023—2025年天然气的出口会进一步减少至1252亿立方米，仅相当于2021年的60%。“这部分供应的减少将对全球天然气市场造成极大的影响，欧洲及亚洲市场出于对LNG的争夺，会让气价保持在一定高度，气价很难回到从前的水平。”

金晓认为，目前欧洲能源危机暂告一段落，在没有极端意外事件发生的情况下，供应对于市场的影响预计会非常有限，市场的驱动力已经从2022年下半年开始就转成需求。需求若不能出现强势复苏，那么整体将处于供过于求的状态。

道达尔CEO表示，过去几年导致欧洲天然气价格飙升的危机尚未完全结束，因为该地区仍面临供应受限以及海外供暖和发电燃料竞争加剧的问题，认为欧洲已经解决了这个问题的想法是错误的，欧洲仍然存在供应缺口。虽然液化天然气的价格已从2022年的高位暴跌，但是到年底可能会再次上涨，因为欧洲需要在冬季之前补充库存，同时中国的能源需求正在反弹。

“亚洲市场和欧洲市场是联通状态，因为两者都需要通过LNG船货资源来调节自身的供需缺口。”金晓认为，中国天然气需求倘若大幅上升，势必会增加欧洲补库的难度，也会对LNG现货价格产生直接的影响，但目前来看，中国天然气需求对于国际LNG市场影响相对有限。此外，由于中俄东线管道容量的扩大，预计该管线对中国供应在2023年将增加50亿立方米以上，从而减弱中国对于LNG进口需求，预计下半年中国需求对全球市场的影响可能会更大一些。

董超表示，亚洲尤其是中国与欧洲对液化天然气有天然的竞争性，北美、澳洲、中东三大天然气输出地到中国和欧洲的距离相差不大，两者之间的竞争主要依靠价格，目前亚洲与欧洲的天然气价格也基本处于相同水平，在这种情况下，中国天然气需求的上升对欧洲的天然气储备有较大影响。

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