观焦点：PTA 春节前后偏强为主

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上周，在原油上涨和市场情绪偏暖带动下，PTA强势上涨，期货主力合约价格创下自去年下半年以来的新高。

油价偏强

受中国出行改善及美国CPI重回6时代影响，国际油价上涨，创2022年10月以来单周最大涨幅。中国近期热门城市旅游人数显著增加，景点住宿机票费用暴涨。目前已进入春运时段，根据相关部门预测，今年春运客运预计同比翻倍，近期出行环比有所改善，但仍弱于市场预期。美国2022年12月末季调CPI年率录得6.5%，重回“6时代”，为连续6个月下降，创2021年10月以来最小增幅。后市随着气温回升，欧美取暖需求预期下降，不过中国春节临近，出行增加，汽油航煤需求增加，油价振荡偏强。

供应有增

最近半个月，PTA装置重启较多。具体来看，嘉兴石化220万吨装置重启，英力士110万吨、恒力2线220万吨装置也陆续重启，山东威联一条125万吨生产线计划月中重启，此外逸盛宁波3线200万吨装置计划1月下旬重启，逸盛大化225万吨装置可能重启。虽然也有部分装置短停，但PTA总体供应有增量。

下游补库

从开工率来看，最近半个月，受春节假期影响，终端织造和聚酯环节开工率都在下行通道中。截至1月13日，聚酯环节开工率在66.1%，江浙终端加弹、织机、印染的开工率分别为4%、1%和1%。聚酯开工继续下滑空间已经不大，终端基本已经停工。虽然需求端开工率较弱，但是下游节前补库力度较大，带动产业链库存转移，支撑PTA流通需求。具体来看，涤纶长丝方面，1月上半月产销持续放量，长丝企业在自身低开工和下游积极备货下，库存水平已顺利降至往年同期水平。涤纶短纤上周后半周产销也出现放量，下游涤纱企业和贸易商备货需求增加，企业库存水平环比也得以去化。备货需求自下而上传导，聚酯企业对原料PTA的采购也有所增加。因此，尽管PTA供应环比增加，但下游春节前补库顺利带动产业链库存转移。

近期PTA基差走弱较多，意味着尽管下游在补库，但盘面的预期仍然走在了现实前面。而当前补库行情已经结束，因此短期价格上涨动力已经不足。不过由于聚酯环节，主要是长丝方面，在库存压力解除以后，春节后存在较大的提升负荷空间，因此春节后PTA刚性需求有较大环比回升的预期，而终端也会有“金三银四”的需求预期，PTA在春节前后易涨难跌。不过3月以后，需求的实际成色仍有待考证。

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