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焦点!甲醇 反弹空间有限

2022-12-19 15:56:30    来源:期货日报


(资料图片)

近期2301合约更多受制于自身基本面弱的影响,期价反弹空间可能有限;2305合约则因远期宏观预期转暖,暂时偏强振荡,但期价反弹高度仍需注意。

经历过前期的“跌跌不休”后,近一周甲醇期价走出超跌反弹趋势。其反弹的主要原因,笔者认为有以下几个方面:一是因为12月初江苏斯尔邦MTO停车兑现,市场对甲醇期货的利空定价过于悲观,导致甲醇期货盘面大幅贴水港口现货,在2301合约临近交割月的背景之下,期货进一步下行空间受到抑制;二是国内宏观层面出现边际好转,导致部分前期低估值的商品,短期估值出现向上修复。

从供应端观察,短期上游煤制甲醇装置变化不大,市场供应相对充足。新投产的内蒙古久泰200万吨装置目前低负荷运行,宁夏鲲鹏新建60万吨/年装置预期产出产品,当前主产区甲醇供应依旧充裕。临近12月下旬,随着年底气温迅速转冷以及北方供暖季的启动,西南地区气头装置因天然气成本较高的问题,陆续选择停车检修。据统计,重庆和四川两地甲醇气头装置涉及检修产能共计约200万吨,目前仅中石化川维化工维持七成的开工负荷,但从检修整体力度上看不及往年,且由于新疆和陕西等地低价货源的供应冲击和下游偏弱势的需求,预计2022年冬季西南气头装置阶段性的检修对期货市场影响有限。

从上游利润观察,最新内蒙古地区煤制甲醇理论利润亏损700元/吨,山西和山东地区也仍保持亏损600元/吨附近,主要因近期上游亏损幅度小幅扩大,内地煤制甲醇利润维持弱势。

从需求端观察,整体仍显疲软,短期沿海MTO装置负荷变化或有限。虽然近期MTO装置利润出现修复,但短期内预计斯尔邦和兴兴暂不会重启,目前仅宁波富德60万吨/年的MTO装置超负荷稳定运行。在季节性影响下,传统下游需求预计在春节前保持弱势。近期二甲醚装置检修,开工持续走低,甲醛等传统下游也即将迎来休工期,需求难见明显亮点。

库存方面,距离2023年春节到来仅1个月左右,内地企业为避免胀库,整体排库积极性较高,且在跨区物流逐步出现缓解,运费大幅下降,内地低价货源至港口的跨区套利窗口开启,内地高企的库存压力得到释放。根据市场最新数据,甲醇内地样本库存量为51.68万吨,环比下跌2万吨,跌幅3.72%,去库地主要集中在西北主产区。然而,随着低价内地货源和进口的南美和新西兰等船货集中到港,以及港口MTO需求弱势,甲醇纸货基差明显走弱,港口库存从2022年10月中旬持续累库至今,最新港口库存为64.41万吨,环比上涨7.99万吨,涨幅14.16%,累库区域集中在浙江和江苏地区,预计12月底港口库存或逐步累积,库存整体回升至80万吨左右,届时关注进口船只实际到港情况。

整体来看,国内宏观面出现边际转暖带动前期超跌的甲醇期价反弹,但近期甲醇基本面并无明显驱动,后市将维持弱势为主。展望后市,预计近期2301合约更多受制于自身基本面弱现实的影响,期价反弹空间可能有限;2305合约可能因远期宏观预期转暖,暂时偏强振荡,但期价反弹高度仍需注意,建议关注后续伊朗限气对明年1—2月国内进口的影响。

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