沥青 需求前景向好发展

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虽然近期国内外原油期价大幅回落，但随着美国释放战略石油储备（重质原油为主）接近尾声，重质原油的供应压力趋于缓解，同时未来美国收储预期增强又会对沥青裂解价差带来支撑。受此影响，11月下旬以来，国内沥青期货2306合约跌势趋缓，期价下探至3300元/吨一线附近企稳反弹，逐渐构筑双底形态。本周二，沥青期货2306合约重新试探3500元/吨一线压力，短期价格开始转强。

市场利空因素继续消化

12月以来，国内外原油期价经历短暂的反弹行情后重返跌势。导致这种现象发生的原因主要有三：一是OPEC+产油国第34次部长级会议未能扩大减产规模，依然延续10月达成的200万桶/日减产幅度，这没有给市场带来更多惊喜。二是欧盟虽同意对俄罗斯出口石油设置60美元/桶的价格上限，但利多因素影响有限，俄罗斯原油仍可通过其他渠道缓解欧盟制裁，俄罗斯原油或被动削减出口的利多有限。三是世界三大能源机构纷纷看空未来全球原油需求前景，在欧美经济衰退浪潮下，弱需因素成为驱动原油价格下行的主逻辑。

总体来看，短期原油需求较难迅速恢复，弱需预期无法扭转，只能寄托供应端能给出更多收缩变化。然而，在供应端利多预期暂时落空的背景下，原油价格只能选择继续下行来倒逼产油国采取更多举措。既然国际原油价格跌到80美元/桶未能触痛OPEC+产油国，那么跌至下一个台阶或许可以。12月上旬，随着国际原油价格再度深跌至70—75美元/桶，前期利空因素继续得到消化，产油国政策低价开始裸露，未来供应收缩增强与需求转弱的矛盾将加剧，原油价格有望暂时企稳。

沥青裂解价差受到提振

近两年以来，美国持续释放战略石油储备（重质原油为主），重质原油市场持续承压，由此导致布伦特原油期货与美国WTI原油期货的价差不断走强。截至12月2日当周，美国战略储备原油库存下降至3.87亿桶，同比下滑35.59%。随着本轮美国战略石油储备释放临近尾声，重质原油市场面临的抛压将缓解，布伦特原油期货与美国WTI原油期货的价差有望见顶回落。未来一旦美国战略储备步入收储周期，重质原油将再度走强并超出市场预期。换言之，美国战略原油抛储接近尾声以及未来可能的收储将对沥青裂解价差带来支撑，从而利多沥青价格。

公路交通建设有望提速

众所周知，沥青需求市场的发展与我国道路建设密不可分。今年以来，国家先后印发了《国家公路网规划》《关于加快建设国家综合立体交通网主骨架的意见》等文件，加快推进交通基础设施建设。此外，各地也陆续出台了交通运输行业“十四五”规划及国民经济相关规划，明确了公路交通方面的建设任务及发展规划。今年前三个季度国内物流业景气指数大幅低于往年同期，对收费公路收入带来较大影响。受此影响，1—9月沥青表观消费量较去年同期下降31%。不过，随着我国不断优化防疫措施，物流行业景气度有望重新回升，有助于明年加快恢复公路交通建设任务，沥青需求前景开始向好发展。

整体来看，随着新一轮供应收缩增强与需求转弱的矛盾加剧，未来国际原油价格跌势或告一段落。与此同时，美国战略石油储备抛储接近尾声，有助于提振沥青裂解价差，利多沥青价格。此外，我国不断优化疫情防控措施，未来公路交通建设有望提速，沥青需求将转暖。笔者预计，后市沥青期货2306合约有望在构筑完底部后，展开一轮反弹行情。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0000584）

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