今日精选：宏观转暖推动黑色反弹——余老师带你看穿黑色产业链

导读

(资料图片)

余小雯：广东乐从钢铁世界期现研究主任，“乐从卖铁妹”公众号作者，多年国企托盘、期现公司任职经历，深耕华南板材市场，擅长成材的大小周期嵌套节奏分析。

核心观点：我觉得目前可能还没有达到共振情绪上头的状态，所以黑色系的反弹还相对比较温和。因为各种强刺激但是不断的托底，不断的进行逆周期会持续，所以我觉得整个反弹的周期是没有结束的。

正文

大家好，我是乐从钢铁世界负责期现研究的余小雯，我现货的从业经历可能比较久，而且处在产业的第一线，乐从是国内最大的热卷板材市场，专门针对华南辐射周边的大园区，大概有两三千家的贸易商和终端。我平常在研究成材，有一个自己的框架，从宏观决定大的方向，然后供需关系里面一些中层的逻辑来决定节奏，市场情绪就会产生博弈，最终我会定一个短、中、长三个不同的节奏，去定义眼下或者未来的行情。

首先我认为目前市场黑色板块运行的主逻辑，其实有宏观偏暖的情绪在里面的。虽然我们目前看到的5月份国内的PMI，CPI，还有一些就业数据，甚至是社融之类的数据都不好，现实端的表现也不好，反映到微观上面，就是订单或者需求比较差，市场心态也比较差。

但我们需要清楚的是，期货的本质就是博弈或者对未来的行情进行定价，而不是当下的行情。我们目前看到的所有数据都是基于现实并不代表未来。

5月份的各项数据确实不及预期，但是目前市场上面，第一批感受到回暖的人肯定是宏观资本，比如说海外已经在交易加息放缓，国内虽然还没有看到大力托底的实质性强刺激政策，但是近期不断的有高层领导出来发言。他们不断在各种会议上面强调加强逆周期调节。

所以我认为政策的出台，包括房地产这边资金的缓解，包括去年年底到今年年初的一些支持或者各种债资金都会传导到市场。所以我觉得6月份当下的交易逻辑并不是我们正常理解的钢材淡季，或者季节性的高温梅雨，需求很差，心态很差的逻辑。目前的主逻辑还是宏观回暖的预期方向不变，短周期受产业政策以及市场的情绪扰动。

短期铁矿石也是涨到了比较大的压力位了，刚好也有回调的需求，也在炒作短期的干预手段。中期来看，我觉得反弹的节奏还是跟随宏观的情绪去延续的。

根据我每周所整理的数据来看，比如美国的CPI数据，美联储加息等重要事件，

目前可能会暂停加息，对于中长期来说是相对利多的事件。美国近期也计划增发1.1万亿的国债，我的理解这是一个缓解市场流动性的举动，中期来说应该并不是一件利空的事情，如果未来美联储真的进行了降息的话，可能才会真正对市场产生一些不利的影响。

我特别关注的中美之间的对话，中美关系是否缓解，因为从目前来看，人民币一直在贬值。近期热卷铁矿这些有进出口属性的品种的走势会强于螺纹钢，强于国内定价的煤炭，我觉得是有这方面的原因在里面的。包括一些高附加值的钢材出口退税的政策，这些可能都是未来会体现在中美关系还有外交关系这一块，会有一些针对进出口以及外需的压力缓解的举措。

如果接下来中美对话顺利，一揽子促进出口的政策，会随之而来。出口的窗口肯定会比今年的四五月份的时候要好。我认为行情会有比较大的，比较持久的中期反弹的触发点。

国内的话，数据差，强调了逆周期调节，5月的进出口数据也不太好。5月份进出口的数据差，有一部分原因是去年同期，上海在6月份释放出放开封控。当时的出口的基数都相对比较高。3月份之前也已经把去年年底积压的东西该出的都出了，5月份确实也有一定环比的下降，再加上最核心的一个问题，美国这边对于中国的产业链，确实是有实实在在想要去中国化的这种倾向。

美国跟中国的关系通过对话能不能够阶段性缓解，确实是比较让人期待的。

美国实际上在抗通胀的前提之下，进出口这一块最起码短期是离不开中国的，所以我觉得这方面还是有阶段性的机会。

刚刚说到的铁矿石的政策，星期五那天发了一个消息，铁矿石这一块要增加国内的铁矿供应。

据我研究铁矿石的产业内的朋友说，国内的优质铁矿根本就很少，要么成本非常高，如果要搞的话早就搞了，并不能从根本上解决供需的问题，所以我觉得政策的指导也好，所谓的铁矿项目建设增强，铁矿石的保障举措还是相对短期的影响。

黑色系很明显的这次行情的发动机就是铁矿石，我不是很熟悉现货的情况，但是从技术面来说，它到820到850，这两个区间其实压力蛮大的，所以阶段性可能会有回落，只要它回落，黑色系包括成材，也是跟随的。

市场一线的供需情况，我认为会影响一些相对中短期的节奏。

比如说铁水目前240万还是相对比较高位，废钢还是比较紧张，价格也在涨，变相又给铁矿石提供了一个支撑，煤炭今年一直在炒，厄尔尼诺等题材。

煤炭按理来说7月份就进入旺季，所以哪怕没有很强的上涨驱动，也可以维持一个相对稳定的价格，我觉得黑色系目前成本端没有什么利空。

全国钢厂利润是在43.72%，环比上周是大幅反弹的。反弹完之后，导致本来6月份预计热卷有一些需要检修都没有去检修，包括唐山环保这些政策导致的一些高炉检修，这周数据也没有体现出来。供应端的压力目前还是有的，需求还是有点跟不上的，但是增量在哪里？增量是在投机需求。这两个星期的话，成材跟着炉料在反弹，它的利润也在稍微压缩，或者维持这样的状况。

市场的投机需求激发了一部分出来，其中有单边的补货需求，上周就体现的比较明显一点，这周主要是期现套的操作为主，包括平反套，还有正套建仓。平反套的相对多一些。

近期钢厂出口有所好转，接单也比上个月要多了。所以再加上铁矿石……利润又有了。周五一直到周末，钢厂都是比较积极的去接单，去锁定自己的利润，赚一个认为安全的加工费。

之前我们特别期待的产量平控，6月份会不会出？中旬了，也没有实质性的进展，所以铁水还是会维持相对的高位。

目前的利润来看，整个下游无论是贸易商还是期现商，所有的环节蓄水池库存都在相当干涸的情况之下，所以铁水基本上是不太可能有比较大的回落空间，除非产区去执行平控政策。

库存的话，连全国最弱的乐从热卷都在去库了，所以压力已经在缓解了。价格反弹之后，尤其是这周，热轧的投机需求比上周要好一点，上周又比5月份的时候要好，只是终端的需求还确实是不太好，但是我们已经看到一些终端的订单在慢慢好转的迹象。因为目前原材料成本已经算是相对比较低了，海运费也相对比较便宜，加之汇率维持在7，对于外贸企业，尤其是华南这边的市场终端，他们的出口加工利润比去年同期还要高。

如果接下来盘面的价格企稳，还是有一部分的终端愿意去备货的，毕竟从3月份一直跌到5月份，从5月底我们调研大概是20多家的企业来看，他们的库存都降到了5成甚至到2、3成，甚至也就两三天的用量。他们相对有一点信心的话，补库力度还是有可以期待的地方。但目前还没有看到，包括最敏感的现货贸易商都还没有进行单边投机。可能大家还是比较迷茫，或者缺乏底气。

所以我觉得目前可能还没有达到共振情绪的状态，所以黑色系的反弹还相对比较温和。

宏观来看，我觉得股票也好，美元也好，还有债市也好，基本上宏观回暖是没有问题的。短期来看，宏观回暖可能会持续整个三季度。产业上其实还是偏空，因为毕竟目前刚进入一个淡季的节点，产量也高。确实现货企业反应说卖货难，终端需求很谨慎，价格稍微涨一点就不跟。心态上面是比较悲观的。

但是经过这周的反弹跟出口好转，再加上接单压力有所缓解之后，有部分的钢厂已经转变观念了，开始囤点炉料、库存。

钢厂定价也在逐步回到正常的轨道上，不再是压着价格去抢单，这也是一种心态上的转变。从技术分析角度来看，下周它可能会有一个小时级别的回落，那也相当于日线级别的回撤。

最好可以利用这个消息去把风险和利空的情绪给兑现掉，然后回踩一下前面还不太夯实的底部，后面的反弹就会走得比较稳。

长期的话我还是看空的，但肯定也会有反弹。短期跟中期的话还是偏多，大概两个月左右的时间。

以下是直播环节观众向老师提出的问题

1内盘的铁矿受到新加坡铁矿的影响有多大？

2螺纹铁矿反弹目标位？

A由于篇幅过多，老师的解答部分放到了直播内容文字完整版里面啦，感兴趣的朋友可以扫描下方二维码添加客户了解详情哦！

以上是“牛转钱坤”大宗商品论坛10期余小雯老师关于黑色系品种的直播分享内容的文字版（非完整版）。感兴趣的小伙伴们可以添加咱这边客服获取直播内容完整版和直播回放链接！

牛钱网客服：牛牛

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