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关注PX和PTA新产能释放后的供应压力-环球热推荐

2023-05-26 09:05:02    来源:期货日报

市场观察

近日,PTA价格低位反弹,市场对其交易核心仍然聚焦在成本端PX估值问题上。截至5月24日,PTA期货主力2309合约收涨0.9%。市场人士表示,对PTA未来走势持不乐观态度,最大的驱动来自PX和PTA新产能释放后供应压力较大。

山金期货能化分析师朱美侠告诉期货日报记者,近期PTA低位反弹并不代表行情出现反转。从成本端来看,虽然市场预期认为美国债务上限问题一定会达成协议,在供需端正常的情况下,原油短期有支撑,但中长期海外经济衰退的预期依旧较高,全球工业品价格持续回落将对国际油价带来下行压力,国际油价中长期以偏弱运行为主。与此同时,调油需求持续弱化,PX和NAP加工差依旧较高,有一定的压缩空间。随着国内外PX检修季结束,以及宁波大榭160万吨PX装置稳定产出,PX开工逐步提升,价格逐步回落,成本端支撑不佳。


(资料图片)

“目前,PXN价格维持在390美元/吨位置。市场认为,在未来PX装置检修逐步重启回归的大背景下,PX估值偏高。去年市场关心的芳烃调油逻辑将在今年受到较大挑战,今年海外汽柴油消费数据疲软,加上从去年年底开始调油商已经为调油市场做足充分准备,今年并未观察到PX、MX等产品大量送往调油池的现象。”国泰君安期货能化分析师贺晓勤说。

据中信建投期货能化分析师董丹丹介绍,今年以来,我国新投放的750万吨PTA新产能包括恒力500万吨产能、桐昆嘉通250万吨产能。去年年底,我国PTA总产能为6923万吨,意味着PTA新增产能增速已经达到10.8%。今年四季度,仍有高达700万吨的新增产能,包括仪征化纤、逸盛海南、宁波台化等装置投产。

事实上,近期PTA供应小幅收缩,恒力石化与百宏共500万吨装置5月20日检修2—3周,嘉通能源250万吨装置计划本周停车检修,预计检修15天左右,蓬威石化装置计划5月25日再度重启。朱美侠表示,目前PTA 开工回落至70%附近,但现货市场需求一般,基差持续走弱,现货报盘参考PTA期货2309合约升水220元/吨自提。PTA加工费回落至360元/吨附近,相当中性。整体来看,前期供应紧张局面已经得到缓解。

值得注意的是,2021—2022年,PTA和PX去化较好,社会库存处于低位。董丹丹分析说,在库存压力有限的情况下,虽然新产能投放,但因为旧产能检修,PTA和PX今年都维持了一定的加工利润,尤其是3—5月。炼厂通常进行春季检修,PX装置作为炼厂的一部分也一同检修,检修的最高峰期就在5月,而6—7月是PX和PTA检修复产的高峰期,PX、PTA从供需偏紧逐步走向宽松,意味着价差持续压缩。此外,PX和石脑油仍有390美元/吨的加工费,而装置的保本加工费仅为250美元/吨。因此,6—7月PX和石脑油加工费跌至300美元/吨以内的概率非常大。

“从需求端来看,终端织机开工在‘五一’节后超预期回暖,使得出口订单有一定好转。聚酯工厂心态发生转变,在长丝利润修复的过程中,聚酯开工负荷提升至89%左右的高位,超出市场预期。因此,PTA月差仍有进一步扩张的空间。”贺晓勤说。

展望后市,贺晓勤表示,排除外围宏观风险带来的利空影响,原油基本面格局健康,供应收缩,加上汽油消费旺季即将来临,尽管PX和石脑油价差面临一定压力,但从单边价格来看,PTA期货2309合约在5200元/吨附近具有较强支撑,而向上空间仍受限于聚酯消费季节性淡季带来的制约。套利策略上,推荐多LU空PTA对冲,以及阶段性多PTA空PF。

“PTA未来走势最大的驱动来自PX和PTA新产能释放后的供应压力较大。PTA和PX价格结构将发生改变,从Back跌至Contango,PTA近月合约下跌压力会比远月更甚。PTA期货2309合约有触及5000—5100元/吨的可能。”董丹丹说。

朱美侠认为,国际油价短期维持振荡,但中长期偏弱,成本支撑不佳。PTA现货偏紧缓解,后期需求淡季,PTA或继续累库,预计短期价格在5200—5400元/吨区间振荡。不过,在大宗商品整体回落的氛围下,PTA不会独善其身,可在5400元/吨附近逢高做空。

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