市场预期偏乐观 有色新年将有新希望

春节前后是国内有色金属的传统消费淡季。作为我国疫情防控政策优化调整后的首个春节，与前几年不同，2023年有色市场“春季躁动”重现，有色相关股票及期货价格集体出现淡季拉涨现象。不过，市场人士认为，今年春节后有色市场“强预期、弱现实”，后续还需依赖政策和真实消费情况等因素接力。

消费淡季累库明显

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“我们今年是1月29日（正月初八）开工，开工后企业产销都比往年有所增加。从公司的发货情况来看，今年节后下游的消费还是不错的，比前两年要好。”安徽天大铜业有限公司监事仲根喜告诉期货日报记者。

在国信期货研究咨询部主管顾冯达看来，今年不仅春节来得早，有色下游企业放假更早，导致2023年年初国内有色行业淡季累库明显。“高频统计数据显示，今年春节一线城市返乡人数远高于前两年。同时，有色行业下游订单和流动性恢复不及预期，预计下游复工复产整体恢复将延后至元宵节后一到两周，这可能引发有色季节性累库加剧。”

根据第三方机构调研，春节后一周，我国电解铝较春节前的1月初累库超过20万吨，其中不考虑在途和冶炼厂自身库存增加，华南地区的电解铝仓库累库近10万吨，华东地区更是有过之而无不及。此外，考虑到下游铝棒库存也出现大幅累库，这意味着春节假期复工一周，我国电解铝累库速度并未放缓，还是持续迅猛增加，且幅度已超过了节前市场预期。

“对铜产业来说，下游企业在陆续复产中，消费逐步回归，春节后的终端消费需求一般，但低库存下刚需有韧性。”金瑞期货沪铜研究员龚鸣表示，从企业复工复产节奏来看，今年企业的复工符合往年季节性特点。根据SMM调研数据，春节后首周精铜杆开工率从春节期间的25.57%回升至42.15%。铜产业企业通常最早正月初七、最晚正月十五复工，受气候因素影响，北方地区复工时间较南方晚一些。从终端订单情况来看，线缆企业、加工企业普遍反馈新订单情况不佳，但从现货贸易来看，节后首周铜价显著回落后成交较为活跃。

不过，有铜管企业表示：“2023年订单至少好于2022年，去年疫情带来太多不确定性冲击，2023年若能摆脱疫情影响，再加上政策扶持，必将会有新的希望。”

仲根喜表示，从国际环境来看，美联储频频加息可能使欧美进入经济衰退，铜价下跌的可能性比上涨大。铜价如果下跌，会刺激国内的铜消费需求，2023年国内需求有望呈现上升趋势。

高波动或成为常态

“在2023年逐步走出疫情影响的背景下，经济复苏和有色消费增长预期在年初盖过了对海外经济的忧虑。不过，近期有色金属季节性累库超预期，对市场情绪有一定影响。”顾冯达表示，有色金属年初反弹在预期之内，但反转尚难确认，因其供需平衡容易受到市场未来预期变化影响，顺周期资产难逆宏观大势而行。

龚鸣也表示，今年春节后有色金属市场呈现出宏观定价比重大的特点。节后首周宏观变量极为复杂，周内既有美联储议息会议，又有短期国内外经济数据发布，整体宏观影响偏空。此次美联储议息会议如预期加息25个基点，且鲍威尔首次提出“通缩”，兑现市场“偏鸽”预期。经济数据方面，国外经济数据保持较强韧性，美国非农就业数据大超预期，且非制造业景气度抬升，引发市场对后续加息路径转“鹰”担忧。国内经济数据方面，1月PMI数据公布，制造业、非制造业景气度显著恢复，且内需新订单指数修复显著，但市场仍有担忧。“今年宏观变数较大，美国货币政策正处于收紧节奏放缓的关键阶段，国内经济复苏节奏也有待观察，因此，今年有色市场的宏观定价占比可能一直较高。”龚鸣认为。

在顾冯达看来，作为全球经济复苏的必需品，铜、铝等有色金属在货币政策宽松、经济低位复苏的背景下，具有较大的上涨空间和动力，但在货币政策收紧和欧美等经济体经济增长失速影响下，整体走势将受限承压，只不过较其他品种有较强的价格韧性和弹性。

“全国两会3月初即将开幕，市场对政策利好仍有预期。有色等行业仍处于年初重大政策密集出台的观察期，不过，宏观政策和重大行业政策从出台到落实仍需要时间，股债汇及商品等资产价格在高度不确定性下，高波动或将成为常态。”顾冯达表示。

从2023年宏观大环境来看，顾冯达认为谨慎乐观为宜，但有色长期牛市仍难确认。中美等主要经济体经济运行节奏不同，各国对传统基建和新能源、新基建等行业投入可能出现分化，金融市场投资偏好对有色金属等大宗商品板块中性偏乐观，预计2023年春季后有色价格仍以宽幅振荡调整态势为主。在不出现宏观系统性风险的前提下，以铜、铝为代表的有色金属价格仍具有一定结构性支持，铜价上方阻力在70000—72000元/吨附近，铝价上方阻力在19500—21000元/吨附近。“目前铜、铝等有色金属中长期仍缺乏持续向上突破的量能支撑，建议相关产业强化生产利润套保操作，普通机构和投资者宽幅振荡操作，高抛低吸，注意控制仓位风险。”

值得注意的是，去年以来，金融机构对有色市场的关注度持续攀升。龚鸣表示，这一方面扩大了期货市场体量，使期货市场的投资者结构更加多元化，强化了期货市场的金融属性及价格发现功能；另一方面市场的风格有所变化，一是部分资金更加注重中长期趋势，二是研判价格走势时，需要更注重宏观逻辑的推演。“实体企业进行风险管理时面临更多挑战，也对期货公司服务实体企业提出了更高的要求。期货公司在为企业提供风险管理与市场服务时，既要注重解决方案的专业性，也要兼顾方案可理解性以及可实施性。”龚鸣说。

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