分析人士：成本端的影响犹在

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自6月见底后，苯乙烯期货7月以来振荡上行，不断突破左侧压力位，已反弹近两个月，最高涨幅在25%左右。市场人士表示，近期苯乙烯期货表现偏强，主要是受到成本端和库存偏紧的支撑。

中财期货能化分析师冯献中告诉期货日报记者，原油供应偏紧是苯乙烯本轮上涨的主因。苯乙烯原料对原油的依赖度仅次于PTA，这导致苯乙烯与原油走势高度相关，两者近3个月的相关性在0.85，涨幅基本一致。沙特在7月执行100万桶/天的减产，并且减产至少延续到9月，OPEC+原油产量创下两年新低。与此同时，恰逢美国夏季出行旺季，炼厂开工历史高位，8月原油消费超过了2019年的同期水平。他说，汽油短缺也间接助长芳烃调油需求，由于亚洲芳烃发往北美存在套利空间，中国纯苯库存从一季度的历史高位加速去化至偏低水平，伴随着纯苯加工费从1000元/吨以下走扩到1600元/吨。反观苯乙烯及下游子行业仍处于产能高速扩张的尾部阶段，加工利润被长期压制处在低位，乙苯脱氢工段亏损在-200元/吨，过剩的格局导致成本定价的特性尤为明显。

“受益于成品油利润的高企和烷基化油按照汽油征收消费税的影响，乙苯调油的经济性逐渐显现，国内调油商逐渐使用乙苯进行调油，导致乙苯调油需求增加，一方面提振纯苯价格走高，另一方面降低炼厂生产苯乙烯的产量。”徽商期货能化分析师魏龙飞表示，近期国内苯乙烯生产装置意外检修导致开工率迟迟难以提升，但下游开工率回升使得市场对需求预期乐观，供减需增背景下，苯乙烯库存降到近5年的绝对低位水平。数据显示，截至8月21日，苯乙烯华东港口库存为4万吨，较上期减少 0.11万吨，环比下降2.68%，同比下降42.42%。苯乙烯在低库存和强成本带动下走势偏强。

期货日报记者了解到，目前三大下游整体处于亏损状态，PS亏损最高，开工率也处于最弱状态；EPS利润稍好，ABS开工持续走高，整体下游需求正向反馈暂不足。不过，华联期货能化分析师黄桂仁表示，就偏向内需型商品而言，国内政策对消费端、稳地产有正向利多效应，进而对苯乙烯终端消费有一定支撑。

展望后市，魏龙飞认为，纯苯仍然维持偏强格局，纯苯库存当前在低位水平运行，市场货源偏紧；纯苯下游表现强劲，库存一直维持去库节奏，成本支撑仍在。从供需来看，当前苯乙烯开工率已经提升至75%以上，产量处于逐渐回归节奏。在下游开工率处于较高水平和三大下游均亏损的情况下，需求进一步提升空间有限。短期来看库存状态预计维持，近强远弱和利润压缩的逻辑仍在。中期来看大概率呈现累库格局，苯乙烯价格或承压。

“本轮反弹主要由苯乙烯自身库存下行、估值驱动走强以及外围商品大势反弹带动，与以往美国调油需求短时的大涨不同。苯乙烯基本面中长期偏向供应过剩，但成本端的影响犹在。因此，苯乙烯价格波动将围绕供需偏弱与成本支撑博弈。苯乙烯期货主力合约关注8700—9000元/吨的中期压力，支撑位在8000元/吨，短期谨慎偏多，中长期偏空。”黄桂仁说。

在冯献中看来，目前行业总库存已经降至历史同期低位，在油价没有出现较大利空的前提下，一旦苯乙烯供应增加不及预期，近月合约很容易出现空头回补，月间价差也将走扩。9—10月以后，原油消费季节性回落，沙特减产效果也在边际递减，成本端的调整将是未来苯乙烯下跌的最大因素。

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