金价“渐欲迷人眼” 换美元还是买黄金？-今日视点

去年11月以来，受多种因素影响，国际黄金价格飙升。近日期货日报记者走访品牌实体店时发现，黄金价格已在575元/克左右。金价为何“飙涨”？后期涨势能否持续？对普通投资者而言，有哪些适合的黄金投资渠道？

记者注意到，根据中国央行最新发布的数据，中国3月末黄金储备达6650万盎司，较2月末增加58万盎司，这是继去年11月增持以来，中国央行连续第5个月增持黄金，累计增持总额近500亿元。

对于上述现象，广州金控期货研究所副总经理程小勇认为，近年来，全球很多国家央行都在增持黄金，尤其是新兴市场国家。究其原因，一是美元国际结算体系动摇，各国纷纷减持美元资产，而能替代美元且具有良好流动性的资产只有黄金。二是随着全球产业链重构，国际地缘政治危机频发，存在通胀大幅攀升的风险，各国央行为了保持币值稳定而增持黄金。

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中信建投贵金属分析师王彦青告诉记者，美联储加息持续对全球宏观经济景气周期造成负面压制作用，欧美经济下滑背景下避险资产成为主流投资标的。目前全球进入新一轮“去美元化”周期，跨境非美元货币结算体系不断扩大，黄金作为全球最为公允的货币信用工具，在美元结算体系萎缩的背景下将作为储备货币影响各国汇率，加大黄金储备对于稳定未来汇率市场有着较为深远的意义。

黄金为何“飙涨”？程小勇认为，一是美国银行业危机触发市场避险情绪，从历史经验来看，市场恐慌加剧的情况下，投资者倾向于抛售权益类资产增持黄金等安全资产。二是投资者预计年内美联储降息的可能性上升，由此美元名义利率回落引导实际利率下行，而美元实际利率下行代表着持有黄金的机会成本下降，投资者增持黄金。三是随着人民币在国际能源领域结算使用范围越来越广，国际结算货币多元化趋势意味着美元清算体系的动摇，从而带动国际金价上涨。

“金价大涨有两点直接因素：一是美国中小银行事件带来的避险情绪，3月初黄金触底反弹与美国硅谷银行挤兑事件时间节点上非常契合；二是美国金融系统稳定性风险发生后，引申出美联储由加息到降息预期，特别是美联储再度扩表被理解为宽松，形成了上涨的接力。”光大期货贵金属高级分析师展大鹏说。

面对黄金大涨，很多投资者产生疑虑，换美元还是买黄金更为稳妥？

“对国内投资者而言，目前在黄金与美元之间推荐配置黄金，主要是因为从长期趋势来看，在美国经济下滑、美联储货币政策逐渐转向宽松以及美元货币结算体系萎缩的大背景下，美元会持续走弱，黄金形成相对利多的效应。”王彦青说。

程小勇认为，从资产配置角度来看，2023年，美元资产存在贬值风险。一是美联储加息力度会逐渐降低，甚至停止加息，美元名义利率上升势头逐渐减弱，去年抑制金价的美元实际利率大概率也会回落，从而使得持有黄金的机会成本或者潜在收益增加。二是虽然美债价格同样会因美元名义利率回落而上涨，但是由于美国经济减速、霸权地缘动摇和世界很多国家放弃美元进行贸易结算，以往美国通过贸易逆差对外输送美元、资本项顺差回收美元的货币体系很难维持，继续大量持有美元资产存在减值或者难以兑现的风险。三是人民币国际化进程加快，美元兑人民币存在贬值风险，而黄金是一个很好的替代资产保值增值的策略。

对于普通的投资者而言，有哪些比较合适的黄金投资渠道呢？王彦青认为，最普遍的方式就是通过购买黄金首饰或者是通过银行买入纸黄金或者黄金金条。这类黄金实物投资的优势是风险较低，但不足是流动性较差，很难即时变现，更适合长期投资。对于追求风险回报的投资者而言，可以参与黄金金融产品的投资，比如黄金类基金、黄金ETF或者是黄金期货，这类金融产品的优势就是操作便捷，方便参与短期行情，但劣势就是部分金融产品带有杠杆效应，会放大投资风险。“建议普通投资者适当增加黄金ETF以及黄金矿业股配置比重；专业投资者可适当介入上海期货交易所的黄金期货或上海黄金交易所的黄金T+D。黄金ETF与金价直接挂钩，且100%保证金交易，穿仓风险低；黄金矿业类股票将受益于金价长期上涨之势，估值会随着金价的走高而逐渐提升。黄金期货和黄金T+D是保证金交易，当金价波动幅度加大，部分投资者可能会面临一定的风险，需要投资者具有较高的仓位管理能力。”展大鹏说。

对于金价后期走势，程小勇认为，取决于美国通胀回落的程度，从中短期来看，倾向于高位振荡，并不排除避险情绪消退后的回落可能。二是美联储倾向于控制通胀，并不过分担忧美国经济陷入衰退，因此美国银行业危机带来的信贷收缩导致流失收紧的效果强于加息，这意味着持有黄金的机会成本还存在反弹的可能。三是美元国际货币结算体系的变革是一个漫长的过程，各国央行持续增持黄金带来的结果是助涨作用，推动黄金进入牛市的还需要私人的投资需求攀升。

展大鹏认为，随着美国逐渐步入衰退和出现金融稳定性风险，美联储确实面临着两难，若继续加息控通胀，未知的“黑天鹅”事件或不断显现；若采用降息及宽松稳金融稳经济，通胀又将面临回升风险。但无论哪种情况，都对金价构成利多。另外，近期频现的央行购金及“去美元化”讨论的增多也支撑着金价。因此短期市场情绪来看仍倾向于做多金价。但投资者也要考虑的是，之前的利多因素已经运行了接近一个月时间，也撑起了金价较大的一波涨幅。当前美国中小银行事件在美联储提供流动性后已趋向缓和，市场也已对美联储降息预期充分计价，因此，看多风险还需要在二季度多考量一下。

记者注意到，4月10日国际金价下跌，跌至近每盎司2000美元关口。截至收盘，COMEX的6月黄金期价收于每盎司2003.8美元，跌幅为1.12%。

“目前对于黄金而言，上涨的驱动依然存在，比如弱美元、避险情绪、对冲经济衰退，但是从估值的角度来看，目前的黄金估值已经明显偏离了实际利率的计价框架，因此也需要警惕黄金价格的高位回撤，总体上来看，目前价格的黄金资产需要谨慎持有。”王彦青说。

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