需求仍存转弱预期 拖累铁矿石盘面承压

期货方面：本周螺纹盘面冲高回落整体维持偏弱整理走势，短期盘面开始转弱的主要原因受11月房地产数据持续偏弱影响，下游需求整体承压依然较大。截止周五，螺纹05合约收于4005元/吨，环比上周下跌44元，周跌幅1.09%。

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现货方面：本周螺纹主流地区价格普遍维持小幅下调，整体成交开始转弱。截止周五，全国螺纹平均报价下调21元至4112元/吨;其中上海地区螺纹价格上调30元至4040元/吨;北京地区螺纹价格下调30元至3880元/吨;天津地区螺纹价格下调40元至3900元/吨;广州地区螺纹价格维持不变4350元/吨。

基本面：

供给方面：全国247家钢厂高炉开工率75.93%，环比下降0.04%，同比增加8.06%;高炉炼铁产能利用率82.39%，环比下降0.25%，同比增加8.06%。全国85家电弧炉钢厂平均开工率53.82%，环比减少6.24%，同比减少12.17%;电弧炉平均产能利用率48.66%，环比减少3.52%，同比减少5.87%。螺纹周产量环比减少7.99万吨至276.94万吨，同比来看仍处于相对低位。

长流程钢厂：目前华东地区粗钢测算成本3930元，环比增加50元，螺纹高炉利润亏损69元，环比增加19元。本周高炉开工率以及产能利用率均出现略微下滑，主要原因是部分长流程钢厂亏损依然比较严重，短期钢厂检修计划开始逐步多于复产计划，钢厂整体开工意愿较低。

短流程钢厂：华东地区电炉测算成本4027元，环比减少2元，螺纹电炉利润亏损166元，环比减少33元。本周电炉开工率以及产能利用率均出现明显下滑，主要原因随着年末临近，下游需求逐渐减少，叠加当前废钢资源价格较高、采购较困难，部分厂家陆续开始停产检修所致。

需求方面：本周建材成交量以及螺纹表观消费量均出现明显的下滑，其中全国建材平均成交量环比减少3.34万吨至11.62万吨;螺纹表观消费量环比减少32.16万吨至266.21万吨，从绝对量来看，两组数据已经下降至同期相对低位。

库存方面：本周五大钢材品种库存以及螺纹库存开始维持小幅累库。截止周五，螺纹总库存环比增加10.73万吨至544.04万吨，从绝对量来看，目前螺纹库存仍处于三年以来的相对低位;其中螺纹社库环比增加1.85万吨至366.8万吨，厂库环比增加8.88万吨至177.24万吨。

基差方面：截止周五，全国螺纹现货均价升水螺纹05合约107元，环比上周走扩23元，螺纹基差自8月中旬以来至今持续维持收缩走势，目前基差开始处于均值以下的位置。结合过去四年同期的季节性走势可以看出，近一月螺纹基差先收缩后扩张的概率较大。

综合研判：

供给方面，短期来看，随着年末临近，下游需求逐渐减少，叠加当前废钢资源价格较高、采购较困难，部分厂家陆续开始停产检修，导致近期电炉开工率以及产能利用率均出现明显的下滑;而长流程钢厂方面，本周高炉开工率以及产能利用率均出现略微下滑，主要原因是部分长流程钢厂亏损依然比较严重，短期钢厂检修计划开始逐步多于复产计划，钢厂整体开工意愿较低。

需求方面，随着11月房地产各项指标陆续公布，可以看出下游需求整体承压依然较大，目前来看螺纹表观消费量以及建材日均成交量均已下降至同期相对低位。

库存方面，目前五大钢材品种库存以及螺纹库存开始维持小幅累库，从绝对量来看，螺纹库存仍低于同期均值51万吨。

从技术面来看，螺纹盘面上方的压力还是比较大，主要是周线级别的颈线压力位以及上涨趋势线压力位，大概位置在4000-4100区间附近。

从日线级别来看，目前螺纹盘面已经反弹至近五月以来的震荡区间上沿附近，当前位置的反弹压力还是比较大，短期关注4000附近压力位。

总体来看，目前螺纹供应量仍维持同期相对低位，后期在采暖季限产政策刺激下仍存在一定下降空间;需求方面，短期下游需求恢复比较缓慢，整体承压依然比较明显，关注后期在利好政策刺激下实际需求的改善预期以及年底赶工需求的释放。短期在螺纹供需边际尚未出现明显改善的情况下，随着利好政策逐步兑现，盘面上方的反弹压力还是比较大。短期操作以逢高偏空思路对待，中期操作等待右侧企稳信号出现。

【铁矿(823,1.50,0.18%)石】

期货方面：本周铁矿盘面先抑后扬整体维持高位整理走势，短期盘面开始转弱的主要原因受下游房地产数据利空影响，弱现实拖累盘面承压回落。截止周五，铁矿05合约以825.0元/吨收盘，环比上周上涨4.0元，周涨幅0.49%。

现货方面：本周进口矿主流品种价格普遍小幅下调，而国产铁精粉价格开始稳中有降，整体成交一般。截止周五，青岛港61.5%PB粉报价下调2元至821元/吨;天津港61.5%PB粉报价下调2元至838元/吨;青岛港62.5%PB块报价上调7元至934元/吨;唐山66%精粉价格指数下调9元至991元/吨。

基本面：

供给方面：截止19日，澳巴铁矿发运总量2731.5万吨，环比增加304.8万吨。澳洲发运量2025.0万吨，环比增加175.4万吨，其中澳洲发往中国的量1811.9万吨，环比增加315.1万吨。巴西发运量706.6万吨，环比增加129.5万吨。45港到港总量2528.4万吨，环比增加120.0万吨;北方六港到港总量为1178.7万吨，环比增加48.8万吨。从绝对量来看，澳巴铁矿发货量以及到港量均已恢复至同期相对高位。

需求方面：目前45港日均疏港量304.37万吨，环比减少5.68万吨，绝对量来看，目前仍高于同期均值水平;247家钢厂日均铁水产量221.95万吨，环比下降0.93万吨，同比增加22.94万吨，绝对量来看，目前仍维持同期均值水平。

库存方面：截止23日，45港铁矿石库存开始小幅去库，目前库存13336.64万吨，环比减少62.14万吨，绝对量来看仍处于同期均值水平;国内钢厂进口铁矿石库存可用天数19天，环比持平，绝对量来看，目前仍维持同期相对低位。

基差方面：截止周五，青岛港pb粉贴水连铁05合约4元，环比上周走扩6元，目前铁矿基差已经跌破三月以来的震荡中枢维持收缩走势，整体基差开始处于均值以下的位置，结合2020、2021两年的季节性走势可以看出，近一月铁矿基差先收缩后走扩的概率比较大。

综合研判：

需求方面，短期来看，铁水产量变化幅度不大，随着在后期限产政策持续发酵下，铁水需求仍存在转弱预期。供应方面，短期来看，澳巴铁矿发运量随着港口检修以及阴雨天气影响减弱逐步企稳恢复，而港口到货量受前期低发运量恢复影响呈现维稳回升走势。

从技术面来看，在周线级别中，铁矿盘面上方的压力主要是该级别的下跌趋势压力位，大概位置在850点附近。从日线级别来看，目前铁矿盘面已经反弹至前期震荡中枢上沿附近，当前位置的反弹压力还是比较大，关注800-850区间压力位。

总体来看，铁矿供给端受主流矿发运季节性减弱影响将持续维稳恢复，而需求端受长流程钢厂主动减产影响，短期铁水产量继续下滑的可能性较大。短期在铁矿供需边际走弱以及高炉利润持续收缩压力下，随着国内外利好预期逐步兑现，盘面继续反弹的空间比较有限。考虑到当前盘面日线级别仍处于宽幅震荡区间，短期操作以高抛低吸思路为主;从中期趋势来看，操作上仍然以偏空思路对待。

套利操作建议：截止周五，螺矿05合约比值4.85，环比上周收缩0.08。从中长期基本面来看，如果明年防疫政策持续放宽，叠加在地产政策宽松预期提振下，那么首先利好的是产业链的下游需求，其次通过钢厂利润修复逐渐传导至中上游，因此螺纹供需面改善预期要早于并且强于铁矿。从螺矿比技术面来看，目前已经回调到月线级别的上涨趋势线附近，短期来看螺矿比继续下探空间比较有限。综合来看，在操作上螺矿比仍然以逢低做多。

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