【当前独家】坐稳了，有些商品的强预期已经开始兑现

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导读

战略库存商业化，商业库存出口化。美国快乐地赚着美金，却造成国内紧缺，国际上督促OPEC增产。只能说明两个问题：1，自由第一，但利益却不这么认为；2，全球可能并不缺油，不然美国打算高位补战略原油的库？

核心观点：不知道大家有没有看出来，近期化工端有三个品种涨势相对较强：沥青、PTA、纯碱。此三者与众不同之处就是在预期之外，部分利好已经兑现。沥青受益于基建的持续向好，纯碱一直是低库存的状态。

正文

虽然大家都在家里忙着，但关于预期的讨论一直没有停。现在大街小巷的人流量锐减，现实已经挖了个坑，预期却要抬头才能看见。我们可以设想一下，如果这波疫情逐渐好转，会是什么样的景象，人潮汹涌吗？其实不然。之前的封控主要是查码和限制区域间人口流动，以及局部短期封控，一旦疫情好转，对于整体而言，看上去没有太大的变化。但有一样显著的改变：心态。之前大家对疫情充满了恐惧，即使不封控，也会因为恐惧而减少出行的次数，极大地减少了消费活动。如果这次疫情好转，大家对于疫情的恐惧逐渐消除，就会恢复到大流行之前的活动积极性。开的不是一扇铁门，而是心门，只要有人走出来，后面是一片光明。而心态的变化需要时间，特别是“阳康”后的心理恢复。“大宗商品旗手”高盛较为看好亚洲的经济复苏。高盛认为，当前供应紧张的情况并没有发生质的变化，由于资本支出不足，明年大宗商品将连续第三年处于超级周期。高盛大宗商品研究主管Jeff Currie在上周公布的报告中表示，目前整个行业的资本支出情况仍令人失望，供应增长仍然乏力，随着亚洲经济复苏、美联储加息放缓，需求持续回暖，明年大宗商品的回报率，以标普高盛商品指数衡量，有望达到43%。这里有两个地方需要注意的，一个是高盛是从供给端萎缩的角度进行展望的，第二高盛对于需求的反弹似乎极度乐观。首先，供给端的投资是跟着利润来的，而利润跟着需求，如果需求足够好，趋利的资本不可能收缩投资，而今年需求走弱和大宗商品暴跌是大家有目共睹的。其次，亚洲经济复苏的成果会被美联储带领的加息潮吞没，即使是放缓加息，也依然是抗通胀的加息周期中，抗通胀难道抗的不是商品高价吗？难道现在就预测了美国抗通胀失败？高盛对今年商品大跌也做出了解释：当利率上升时，库存的融资成本也会上升，从而刺激了额外的抛售和原材料价格的下跌。这是库存资本化的论调，而商品的库存并不都是资金用来囤积倒手而获利的，即使是投机性库存也终将通过上下游的消化而进入生产领域。原油库存分为战略库存和商业库存，二者基本是对半的关系。从去年底开始，美原油战略库存从6.3亿桶下降到目前的3.9亿桶，降幅近40%。商业库存当前处于历史低位水平，但同期相比低不了往年太多。商业库存是最临近消费端的，对消费的感应最强，紧平衡的商业库存其实已经暴露了消费的疲软，毕竟越来越多的原油都用于出口了。21年底，美国原油出口量的平均值大概在260万桶/天，之后重心逐渐上移，9月达到380万桶/天，10月超过410万桶/天。战略库存商业化，商业库存出口化。美国快乐地赚着美金，却造成国内紧缺，国际上督促OPEC增产。只能说明两个问题：1，自由第一，但利益却不这么认为；2，全球可能并不缺油，不然美国打算高位补战略原油的库？原油这边大概率是相对平衡的状态，最近化工反弹亦步亦趋，pta走势相对较强。预期和现实双重利好：随着政策放开，冬季应季服装及相关家纺订单增加，终端补货及投机性备货增加，织造开机继续回升。涤纶长丝库存天数迅速下滑，库存压力缓解。PTA和乙二醇的库存都处于相对历史高位，且有向上的趋势。原料端库存消纳的传导仍需时间。不知道大家有没有看出来，近期化工端有三个品种涨势相对较强：沥青、PTA、纯碱。此三者与众不同之处就是在预期之外，部分利好已经兑现。沥青受益于基建的持续向好，纯碱一直是低库存的状态。如果对于本次预期能否兑现看不明白，倒不如挖掘那些基本面利好正在逐步兑现的品种，用你的嗅觉挖掘出确定性，总比猜测更有意义。■文章部分数据来源于大越期货、紫金天风期货、华尔街见闻、wind，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！

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