世界视讯！讲好期货故事 引导企业高效利用期市

大商所线上举办“浙企话期市—化工专场”活动

为持续做好产业培育工作，大商所日前在线上举办“企业话期市”系列活动之“浙企话期市—化工专场”，来自浙江地区的产业人士就化工品种运行情况、化工衍生品的实践应用和风险管理等进行了分享和交流。作为产业服务的闪亮“名片”，大商所“企业话期市”系列活动聚焦产业企业诉求，通过邀请不同地区产业人士讲述期货市场故事、分享期货市场参与经验，引导带动更多的实体企业利用好期货市场。

(资料图片仅供参考)

系好期货“安全带”，上好期权“安全险”

近年来，大宗商品价格波动剧烈，化工产业受到一定冲击，高波动行情下价格涨跌幅度大，贸易企业经营面临敞口风险、资金风险、交易对手信用风险等。面对风险，浙江特产石化有限公司（简称特产石化）有一套自己的应对方式。“企业应尽量使用期货等衍生品去管理风险，期货是‘安全带’，期权是‘安全险’。”特产石化投研总监宋仕威表示。

期货日报记者了解到，特产石化早在2009年PVC期货上市之初就参与了期货市场，贸易模式经历了现货贸易、远期贸易、期货购销、基差贸易、含权贸易等。这两年基差贸易和含权贸易比较盛行，截至目前，特产石化基差贸易占比87%左右，而含权贸易的量今年也接近5万吨，且后续规模将逐步扩大。随着这两年期货和期权在产业客户中接受度越来越高，特产石化通过基差贸易和含权贸易等新型贸易模式积极帮助产业链企业降本增效。

“当价格处于相对高位时，下游采购意愿较低，特产石化向上游稳定采购现货，同时在期货上卖出，帮上游锁定高售价。特产石化与客户商谈供货细节，确定销售基差，先供货后结算，等价格回落后，客户点价结算，以低价获得原料，特产石化平仓了结期货头寸。”宋仕威说。

在宋仕威看来，含权贸易是在基差贸易的基础上进一步实现了精细化、定制化服务。据他介绍，在含权贸易中，上下游客户根据自身订单、利润情况将预期现货购销价格反馈给特产石化，特产石化结合期现货情况提炼客户需求和风险承接能力的要素，寻找做市商给出解决方案和报价，将风险对冲成本结合到现货贸易或基差贸易中，以现货贸易形式完成服务。

浙江物产氯碱化工有限公司总经理金黎表示，当前上游企业与下游进行贸易时，除传统的“一口价”交易外，也会提供日内点价或二次定价。另外，在行情跌入低谷时，上游企业会与下游锁定一个远期预售。“在这一操作过程中，我们通过盘面的建仓和平仓，把绝对价格的博弈转入期货市场，来获取相对确定的基差收益。”

“基差贸易使工厂在采购中拥有更多的灵活性，可以在相对低位锁定原料成本。与现买现卖的传统模式相比，基差贸易有效提高了资金的使用效率，并且在确保货源稳定的情况下使工厂更好地把握货源采购和产品销售节奏。此外，基差贸易模式较为稳健，确定性也相对较强。”金黎表示，对大多数工厂而言，其核心优势在于生产技术研发，核心价值在于赚取加工利润，通过基差交易能够帮工厂实现价格风险的管理，提前锁定加工利润，同时将风险转嫁给期货市场，使期货市场充当资金“蓄水池”，能够缓解产业上下游的库存和资金压力。

风险认识越清，越能设计出经济的解决方案

记者了解到，目前，随着乙二醇期货市场的发展，产业企业对利用期货工具管理价格风险的认可度进一步提升。

“期货市场的透明度高，其价格发现功能有助于形成公正的市场价格。另外，期货能通过套期保值的方式帮助现货资产对冲风险，从而起到稳定企业收益、降低风险的作用。”浙江卫星石化股份有限公司乙二醇销售部负责人季丰说，随着对期货认识的不断深入，企业开展多种基于新型贸易形式的套期保值业务，包括卖方前点价现货、远期销售、后点价销售等模式，进一步提升了管理价格风险的能力。

据了解，当前在乙二醇市场中，后点价模式是非常流行的一种贸易方式。季丰介绍，根据点价权利归属划分，乙二醇的点价交易可分为买方发起后点价和卖方发起后点价交易。如果确定交易时间的权利属于买方称为买方发起后点价交易，若该权利属于卖方，则为卖方发起后点价交易。

在他看来，后点价模式是一个被动行为，不是为了抢占价格高点，主要目的是规避价格低点，在下跌过程中的防守销售行为。“后点价模式适用于以下三种情况：一是工厂库存较高，去库存意愿强，但现货价格偏低，不适合‘一口价’出货；二是期货升水、基差较小，且基差进一步走弱的可能性较小；三是市场价格大幅下跌，但远期价格将快速回升，市场呈‘V’形结构预期。”季丰称。

从现有期现结合模式看，无论企业套期保值还是贸易服务商通过基差交易服务实体企业，期货在化工企业风险管理中都发挥着重要作用。基于产业链企业不同的风险管理需求，市场中也涌现出越来越多的专业服务商。

“相比传统的贸易商，专业服务商除对物流和资金流一些服务外，更多希望为客户提供一些价格管理、风险管理，以及库存优化等增值服务。”嘉悦物产集团有限公司聚酯事业部总经理张涛称，在这一过程中，服务商需要深入了解产业乃至企业，针对企业不同的需求提供不同的工具和服务。

据张涛介绍，嘉悦物产将期货、期权、场外互换、基差交易以及相对复杂的期权策略等金融工具嵌入贸易合同中，通过灵活的风险管理方案为产业客户提供多样化的定制风险管理服务，例如可结合聚酯工厂自身的生产情况和库存，运用期货工具优化库存。

在宋仕威看来，企业风险认识越清晰、越具体，越能结合金融工具构建经济、高效的风险管理方案。“企业应基于自身定位、经验及风险偏好，选择合适的工具进行风险管理。在具体操作中，需了解各类工具的风险点，进而精准评估风险、设定风险优先级、建立完善风险管理体系，并严格执行风险管理策略。”

标签： 风险管理 套期保值 现货贸易