毛利率不断下滑 东航物流IPO能助其杀出重围么

近日，东方航空物流股份有限公司(以下称“东航物流”)首发申请获得上交所主板上市委审核通过。东航物流主要为客户提供安全、高效、精准、便捷的全程综合物流服务、仓储服务，以及海上、航空、陆上国际货物运输代理等服务。

毛利率不断下滑

根据东航物流招股说明书数据显示，2017—2019年，其营业收入分别为 76645.62万元、108765.76万元和112727.27万元，同比增长31.3%、41.91%和3.64%;归母净利润分别为 6854.33万元、10027.39万元和7891.75万元，同比增长107.92%、46.29%和-21.3%。

可以看出，近几年，东航物流的业绩增速大幅放缓，2019年表现得尤为突出。对此，东航物流曾公开解释称：“公司2019年业绩下滑主要系受中美经贸摩擦影响，2019年航空货运市场景气度下降，运价水平有所下降所致。中美经贸摩擦系不可抗力事件，但公司的核心业务、经营环境、主要指标等未发生不利变化。”

而刚刚过去的2020年，因为疫情的原因，整个航空业遭受重创，也波及到东航物流。东航物流方面也坦言，在目前国际疫情依然严峻的形势下，全行业客机腹舱运力供给不足，因而对其经营业绩产生了一定影响。

眼下，虽然航空业有所复苏，客运、货运方面的情况都较之前有所好转，但整体运力还是受到疫情的影响，后疫情时代对东航物流业绩会有一定的负面影响，且存在很大不确定性。

除了大环境不利之外，东航物流自身的毛利率近几年也呈现连续下滑的状态。招股书数据显示，2017—2019年东航物流综合毛利率依次为20.82%、16.96%和13.12%。

其中，2018年东航物流营收增长主要来源于客机腹舱运输—承包经营，而该业务整体毛利率低下，进而影响公司整体毛利率。此外，2018年东航物流航油平均采购单价相比2017年增长了24.97%，这在很大程度上拉低了其毛利率。

特别值得注意的是，2019年，东航物流的客机腹舱运输—承包经营业务的毛利率为负，而这已经不是东航物流单项业务毛利率第一次出现负数了，早在2016年，其全货机运输业务的毛利率也是负数。其实，证监会反馈意见中曾经要求东航物流说明公司2016年全货机运输业务毛利率为负的原因，很遗憾在最新的招股说明书中，东航物流并没有就这个问题背后的具体原因给出任何解释。

业内一致认为，无论是客运、货运，整个航空也受到油价影响比较大，成本波动会比较大，进而导致毛利率波动，这可以理解，但是如果单项业务毛利率出现负数，至少证明该项业务利润不高，抗风险能力较差。

起大早赶晚集

在航空物流领域，东航物流绝对是最早进入的一批企业之一。2002年，东航就进入了物流领域，那个时候，现在物流业巨头顺丰还没有自己的空中运输力量。彼时，国内电子商务才刚起步，包括顺丰、中通等在内的民营快递公司远没有今天这般风光，可以说，整个物流行业都处于一片蓝海之中。

而且，东航物流彼时作为东方航空的子公司，坐拥前者的航线资源，具有得天独厚的先发优势，但很可惜，在近乎赢在起跑线的背景下，东航物流却没能抓住天时地利，错过了最好的发展时机，以至于到今天，虽然已经入行19个年头，但存在感却不高。

再往后，随着2011年左右互联网的迅速崛起，网络购物以及近几年的移动端购物都促使快递物流行业迅速发展，民营企业纷纷入局跑马圈地，积极完善自己的物流、仓储、运输力量等，在一次次创历史新高的各种网购节背后，民营快递企业也在规模上不断壮大。

尤其是近些年，包括顺丰、申通、韵达等在内的快递企业在C端市场站稳脚跟后，又开始布局拓展B端市场，而东航物流此前一直聚焦于B端业务，但市场竞争力薄弱，并没有享受到市场的红利。

其实，除了背靠东航集团之外，东航物流的主要股东还包括联想控股、珠海普东物流、德邦股份、绿地投资公司、北京君联等，但是这些好的资源并没能帮助东航在行业内称霸。

当然，这背后也与此前东航集团大力发展航空客运，对货运业务没有给予足够的重视有关。航空业业内人士李先生对新金融记者表示：“那个时候东航的选择是对的，作为航空公司一定是先发展客运，这是最主要的业务，更何况那个时候整个货运物流行业也都没有发展起来。”但不得不承认，东航物流也的确是失去了市场先机，后来当其他企业都发力的时候，它已经有些力不从心了。“说可惜也可惜，但是不同企业在不同时期都有自己的战略重点，这可以理解。”

放眼眼下的航空物流业，FedEx、UPS、DHL等已经是全球知名的巨头，国内的顺丰、三通一达等早就家喻户晓，在 C端占有自己的一席之地。东航物流在国内航空物流行业中的情况并不乐观。据Wind数据统计显示，在具有可比性的11家公司当中，第一名是顺丰，市场占有率为26.1%，东航物流的市场占有率连前者的零头都不到，以2.68%的成绩排名倒数第二。

在B端、C端都不占优势的情况下，东航物流未来的发展还有很大不确定性。

新金融记者就业绩下滑、行业地位等相关问题采访东航物流官方，截至发稿，未收到回复。(刘畅)