INE原油收盘小涨，地缘局势担忧降温，但供需失衡始终支持油价

周四(3月31日)上海原油价格收盘小幅上涨12.3，涨幅1.86%。主力合约2205终盘收于675.1元/桶，涨12.3元/桶。油价收盘小幅攀升，整体依然陷入震荡区间之中，地缘紧张局势降温，给油价短线带来压力，但供给和需求依然不平衡，始终支持油价。期货合约和成交情况一览交易综述与交易策略(INE原油日线图)

交易逻辑：受制裁影响俄罗斯原油、成品油出口受阻，全球原油、成品油供应偏紧的格局没有缓和。近期地缘政治局势变化较快，市场对于俄乌能否顺利和谈保持观望，油价面临地缘政治风险溢价回吐和低供应格局支撑下的走强双重驱动影响，依旧保持了较大的波动

技术面来看，油价的整体k线陷入了收缩震荡整理之中。不过高周期的均线依然维持完整的上升趋势，表明油价这轮调整之后有望进一步向上突破。投资者以逢低做多的操作为主。

阻力位：INE原油747.0，美油118.57

支撑位：INE原油605.0，美油96.03

中国及海外消息

沙特石油增产能否落地成油价后市走势关键

数据显示，预计3月31日成品油再次上调，但涨幅不大。分析师表示，如果国际油价持续性收跌的话，可能会将本轮涨幅收窄。

分析指出，最近10天以来，影响石油价格波动的主要因素还是地缘政治冲突。本轮计价周期的前半段，欧洲在俄乌冲突的态度上表现坚决，不答应以卢布购买天然气，况且冬天已过，因此石油价格维持高位，但并无继续上探动力。同时，沙特不答应美国能源信息管理局和拜登的增产要求，支撑了原油的走高。3月29日，沙特态度出现软化，油价应声跌到110美元以下，WTI原油跌破100美元。

据悉，为了应对制裁俄罗斯带来的全球石油供给缺口，美欧在全球紧急寻找石油富余产能，以增加供应拉低价格。不久前，美国与沙特方面进行交涉。作为石油供应大户之一的沙特，若此时增产石油，能极大缓解国际油价的上涨预期。但万万没想到，沙特的大型油库却遭到袭击。

当地时间3月25日晚，沙特西部城市吉达的一处石油设施燃起熊熊大火，冒起滚滚浓烟。事发前也门胡塞武装发表声明，称对沙特境内目标发动新一轮袭击。石油设施遇袭使得布伦特原油当周大涨11.9%。

沙特在遇袭之后第四天才表示愿意增产的原因主要有几个方面：首先，沙特对美国在也门胡塞武装空袭油田设施后不闻不问、把注意力集中在俄罗斯表示不满；第二，“报复”此前美国与伊朗的谈判不打招呼，因此不愿意这么快答应；第三，针对美国拜登政府内部有人重提制裁沙特；第四，沙特也想伺机哄抬石油价格，多赚点钱。

如今备受关注的俄乌局势终于迎来突破性进展。当地时间3月29日，俄乌代表团在土耳其伊斯坦布尔举行新一轮面对面谈判。俄罗斯代表团团长梅津斯基在第五轮俄乌谈判第一天的会谈结束后表示，双方谈判很有建设性，俄方正在研究乌克兰方面的提议，相关信息将向普京总统报告。

分析认为原油供需矛盾依然尖锐

从消息面来看，阿联酋能源部长表示将在下一次OPEC会议上研究供需平衡问题，同时欧盟再次重申了短期禁止进口俄罗斯原油比较困难，打压了市场推涨的情绪。

南华期货咨询服务部副经理顾双飞称，前期推涨油价的消息均出现了一定的松动：一是哈萨克斯坦CPC原油码头部分恢复出口，二是欧盟很难就禁止俄罗斯原油进口达成一致，三是市场再次曝出美国将继续释放战略库存。受消息面影响，油价昨日出现大幅回落。但当前原油供应依然处于偏紧的状态，短期内难以改变，供需缺口仍超过100万桶/天。

此外，市场正在对中国的燃料需求前景产生担忧。国投安信期货原油分析师李云旭表示，近期国内部分地区疫情形势严峻，对油品需求形成边际影响，国内成品油价格运行偏弱，炼油利润持续承压，山东地炼开工率由年初的约66％连续下滑至上周的53％左右，主营炼厂开工率相对稳定。同时，全球在飞商业航班数3月以来缓慢下滑，与疫情前同期差距由12％增加至15％，预计亦主要受国内航班拖累。海外航煤需求预期整体上仍相对向好，但随着西方对俄制裁加剧及通胀压力不断升温，后期欧洲经济增速或将面临明显压力。

原油供应方面，俄乌局势发展对供应预期的扰动仍然占据主导，市场对4月俄罗斯原油海运原油出口预期已经较低。有分析师称原油供应缺口即将出现，4月份俄罗斯的现货原油很难找到买家。

顾双飞进一步表示，当前影响油价的主要因素依然是俄乌冲突下，欧盟是否对俄实行原油禁运，同时俄罗斯原油出口至欧洲受阻后，其他地区是否增加了采购，成为当下影响油价的主要问题。如果其他地区拒绝俄罗斯原油，那么供给紧缺仍然难以缓解，如果有新的买家出现，那么就意味着石油贸易改道，全球原油供应受到的影响也较小。

着力增强国内能源生产保障能力，今年全国原油产量将重回2亿吨；

国家能源局近日发布《2022年能源工作指导意见》，提出将着力增强国内能源生产保障能力，切实把能源饭碗牢牢地端在自己手里。

为保障能源安全稳定供应，今年，全国能源生产总量达到44.1亿吨标准煤左右，原油产量2亿吨左右，天然气产量2140亿立方米左右。这也是继2015年原油产量达超2亿吨后，首次重回2亿吨。

今年，电力装机达到26亿千瓦左右，发电量达到9.07万亿千瓦时左右，新增顶峰发电能力8000万千瓦以上，“西电东送”输电能力达到2.9亿千瓦左右。加强煤炭煤电兜底保障能力，积极推进煤电机组节能降耗改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”。

今年风光发电占比将达到12.2%左右《指导意见》还提出，今年我国将稳步推进能源结构转型，煤炭消费比重稳步下降，非化石能源占能源消费总量比重提高到17.3%左右，新增电能替代电量1800亿千瓦时左右，风电、光伏的发电量占全社会用电量的比重达到12.2%左右。

俄罗斯拟大幅折价向印度出售原油 或直接使用卢布及卢比结算

由于俄乌冲突爆发后西方国家对俄罗斯实施的制裁措施降低了其他地区对俄罗斯原油的需求，俄罗斯提出以大幅折扣的价格向印度直接出售原油。

据知情人士透露，俄罗斯提出以相对于俄乌冲突之前的价格折扣高达每桶35美元的价格供应旗舰乌拉尔原油，以此吸引印度提高购买量。自冲突发生后，布伦特原油整体价格已上涨约10美元，这意味着俄罗斯给出的价格比当前油价的降幅更大。

知情人士称，俄罗斯希望印度按照今年的合同采购1500万桶起步，并补充说谈判是在政府层面进行的。俄乌冲突以来，印度正大举买入俄罗斯廉价原油。业内数据显示，本月初以来，约600万桶俄罗斯原油已装船运往印度，预计4月初到港，这一数量相当于去年从俄罗斯运往印度原油总量的一半。国际能源署(IEA)本月中旬披露，俄罗斯乌拉尔原油折扣达到创纪录的水平。业界分析认为，印度后续还将继续购入低价俄罗斯原油。

不过，由于俄罗斯受美国及其盟国的制裁，印度如何向俄方支付采购款项存在问题。分析认为，在俄罗斯外长拉夫罗夫访印期间，双方将商讨如何直接使用卢布和卢比，或者通过锚定第三方货币的方式进行支付。

上周中国原油综合进口到岸价格指数为149.85点

3月30日，海关总署全球贸易监测分析中心和上海石油天然气交易中心联合发布的中国原油综合进口到岸价格指数显示，3月21日-27日，中国原油综合进口到岸价格指数为149.85点，周环比上升2.02%，同比上涨58.17%。

国际油价上周震荡上行。截至上周五(3月25日)收盘，布伦特原油期货合约的结算价环比上涨11.80%，收于120.65美元/桶；美国WTI原油期货合约的结算价环比上涨8.80%，收于113.90美元/桶。

在现货市场，上周五中东基准原油现货估价走低，迪拜原油现货估价较前一日下跌3.30%，至111. 64美元/桶，阿曼原油现货估价较前一日下跌2.90%，至112.14美元/桶。由于贸易流程原因，我国原油进口到岸价格往往比国际市场期货价格和现货价格滞后一段时间。近期国际油价波动的影响将在后期原油进口到岸价格中逐渐显现。

中国原油综合进口到岸价格指数编制由海关总署全球贸易监测分析中心和上海石油天然气交易中心合作完成，于2019年12月18日首次面世，以价格形式发布，自2020年9月23日起调整为以指数形式发布，以2018年第一日历周为基期(当周中国原油综合进口到岸价格为3114元/吨，价格指数为100)综合反映上一周我国原油进口到岸的价格水平。

机构和分析师观点

金融博客零对冲评EIA数据：美国能源部的官方数据证实，上周原油库存大幅减少，库欣原油的库存也出现下跌。然而，产品方面的库存增加，或许表明需求担忧是有根据的。上周战略石油储备减少300万桶，推动了原油库存的整体下滑。

对于原油，方正中期期货指出，俄乌谈判可能出现转机令市场情绪有所降温，但近期市场非计划性供应中断加剧了原油供应偏紧的局面，对油价盘面走势形成支撑，短线预计油价维持高位震荡。

兴业研究郭嘉沂等指出，2022年第一季度，地缘冲突和意外供给中断主导油价。在欧美对俄制裁的背景下，俄罗斯原油出口下降已成定局，但关键在于未来具体下降的量级。截至3月16日的数据来看，俄罗斯原油、成品油出口下降情况好于市场此前最坏预期，这也支持了油价从3月初高点的回落。

在此情况下，如果未来俄罗斯原油出口出现了较3月初市场定价更坏的情况，则油价将会创出新高；但如果市场发现可折中的原油出口办法增多以及大幅折扣下对价格敏感买家的积极介入，则油价出现大幅上行的可能性进一步下降。

国泰君安期货研报原油:日内震荡，周度下行风险未解除；

昨夜，内外盘油价继前日大跌后继续反弹。近期地缘政治局势变化较快，市场对于俄乌能否顺利和谈保持观望，油价面临地缘政治风险溢价回吐和低供应格局支撑下的走强双重驱动影响，依旧保持了较大的波动。我们认为海外紧缩周期开启下前期盘面积蓄了大量的利空并未消化，在俄乌关系不明朗的情况下油价短期有一定可能回归自身的金融属性延续下跌。

自2021年11月油价经历大幅调整后，过去四个月的时间里油价在供应端极度紧缺的格局下从未交易过流动性收紧对油价的负反馈，积压的潜在下行动能较强，油价与美元的同步走强已经持续很久。如果没有供应端新的重大利好，在价格走势的惯性下油价短期或继续下挫，最弱势情况下甚至有可能考验90-05美元/桶低点。当然，如果盘面选择在当前就交易这一利空，考虑到供应端的实质性紧缺大概率还将延续，短期市场交易全球经济衰退风险的概率亦有所弱化，油价本轮的回调也将为后市提供非常好的买点，二季度月均价大概率维持在高位

整体来看，当前原油市场的复杂性一方面在于原油商品属性与金融属性的割裂，两个维度具备完全相反但力度又极强的驱动；另一方面，仅从原油的商品属性来看，地缘政治裹挟下的俄罗斯原油供应、伊朗原油出口恢复以及OPEC核心国的真实增产空间都具有极大的变数，短期的紧缺格局随时可能切换成过剩格局，并与流动性收紧利空形成共振加速下跌。

此外，和历史上的能源危机不同的是，本轮危机下的原油市场因为美国页岩油的存在而在供应端具备相对更高的弹性，且在逆全球化、主要经济体贸易脱钩的大势面前，地缘政治风险或许将长期成为制约全球经济发展的绊脚石，俄乌冲突爆发或许只是未来诸多地缘政治风险中的一个缩影，经济的复苏前景相对暗淡。上述不确定性，均加剧了油价大幅波动的可能，二季度的油价走势注定不平静

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