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“降息”信号来了!本月LPR下调可期

2023-06-13 16:43:03    来源:经济观察报

经济观察网 记者 胡艳明 6月13日,一次政策利率下调引发市场关注。

中国人民银行网站显示,为维护银行体系流动性合理充裕,2023年6月13日人民银行以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作,中标利率1.9%,上次为2.0%。


【资料图】

消息公布后,债券市场有所反应。国债期货全线高开,10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行2.41基点,10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行3个基点。

有分析师直言本次下调幅度超预期,也有分析人士表示符合预期。 “比想象的更积极。”有券商分析师如此评价此次央行政策性利率下调。中泰证券研究所政策专题组负责人、首席分析师杨畅认为,这是政策利率对经济基本面做出的顺势反应。“此次超预期调降,或体现降息稳定市场信心的迫切性。”国金证券首席分析师赵伟认为。

随着本次7天逆回购利率下调,多位分析人士预计本月MLF(中期借贷便利)利率将同步下调10个基点,同时本月LPR(贷款市场报价利率)大概率将同步进行调整。

10个月后再迎逆回购利率下调

7天期逆回购利率是短期政策利率,和1年期的MLF利率(中期政策利率)共同组成了政策利率体系。在2022年,央行公开市场7天期逆回购操作中标利率有两次下调,分别为时间为2022年1月17日和8月15日,下调幅度均为10个基点。彼时,当月的MLF利率、LPR报价也有所下降。

杨畅分析,一般来讲,公开市场操作的目标是将短期市场利率稳定在政策利率附近,根据央行前期的表述,一般主要关注的市场短期利率是DR007(银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率)。从近期表现看,截至6月12日,DR007利率报1.806%,7天移动均值与7天逆回购利率的差值,连续26个交易日为负,反映了市场对资金需求并不强烈。在此背景下,下调逆回购利率,收窄逆回购利率与DR007利率之间的差值,意图或在反映市场真实资金状况,或也表明了对经济偏弱态势的确认。

一般来说,DR007在内的7天期货币市场利率品种会维持在7天期逆回购利率上方。而6月份以来,DR007、R007等关键货币市场利率已分别降至1.8%和1.9%左右。“货币市场利率中枢已率先下移,7天期逆回购利率下调,也是与市场利率同频共振的体现。”中国银行研究院研究员梁斯表示。

从过往历次7天逆回购节奏来看,赵伟分析,自2019年以来,7天逆回购下调6次,其中,2019年11月1次,2020年2月、3月共两次,2022年1月、8月共两次,以及2023年6月。每次下调阶段,都对应当月MLF利率相同幅度下调,LPR非对称降息现象自2020年以来较为明显,例如,2022年8月,7天逆回购、1年期MLF利率均下调10个基点,1年期LPR、5年期LPR分别下调5个基点和15个基点。

LPR降息可期

近期,大中型商业银行掀起新一轮存款利率下调浪潮。6月8日,国有大型银行降低存款利率,本周多家股份制商业银行也陆续宣布,从6月12日期下调存款利率。存贷款利率结构来看,贷款利率是否也会有所下降?

多位分析师认为,本次政策性利率的下调,或将带动本月中期MLF利率下调,并进一步带动LPR下降。杨畅认为,尽管逆回购利率与MLF利率在短期的波动方向并不完全一致,MLF利率作为央行的中期政策利率,目标在于引导中期市场利率围绕政策利率附近波动。但从历史表现来看,MLF与逆回购利率的差值基本维持在75个基点,这或许也意味着MLF或许也会存在下调的可能性。由于LPR是由MLF加点构成,这或许也意味着近期LPR也存在下调的可能性。

对于可能降息的幅度,东方金诚首席宏观分析师王青预计6月15日MLF操作利率也将下调0.1个百分点,至2.65%。本月1年期LPR报价和5年期以上LPR报价很可能出现非对称下调,即1年期LPR报价可能下调5个基点(0.05个百分点),5年期以上LPR报价下调15个基点(0.15个百分点)。梁斯预计本月MLF利率将同步下调10个基点,本月LPR大概率将同步进行调整。

赵伟也表示,现行LPR锚定MLF利率的框架下,LPR或仍有下调空间,带动融资成本进一步回落,刺激实体需求。流动性平稳宽松下,淤积在金融体系的资金也需要政策加强引导,加强对实体的结构性支持等。

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