【环球时快讯】聚酯产业下游利润仍不佳，关注品种间机会

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9月上旬，由于台风对PX海运物流产生不利影响，国内PX供应持续收缩，印度信诚PX装置检修更是加剧了供给紧张的局势，PX价格坚挺。因PX端价格的偏多及原油价格下滑带动石脑油价格区间下移，PXN价格区间上移。今年以来国内外因故障和意外而造成的非计划性停车接连不断，而近期同样有不少装置处于非计划性的停车。除此之外，MX-PX亏损、歧化亏损、乙烯裂解亏损导致炼厂综合开工率受限。因此，虽PXN价格尚可，但PX的开工率仍偏低。

预期11月，富海能源（山东）有100万吨产能投放及四季度盛虹炼化（连云港）400万吨与中石油广东（揭阳）260万吨计划投放。在新增产能投放之前，PX维持偏紧格局，价格维持近强远弱格局，但随着新增产能的投放，PX近远月价差结构将转换。另外，需关注汽油和PX之间的比价优势，从而推导PX的开工率变化。

由于PX供应紧缺，PTA加工费高企状况下，PTA开工率仍偏低。进入9月份以后，PTA大厂停车降负荷明显，现货市场流通性趋紧，开工率持续走低。随着台风天过去，PX供应有一定恢复，PTA加工费有一定修复，截至9月23日，中泰检修、福化升至80%、新材料升至98%、宁波逸盛4#升至90%，PTA整体负荷提升至73.21%。11月PX新增产能投放前，PX供应偏紧的格局短期难以改变，因此，PTA现货供应紧张的局面虽有所缓解，但仍处于往年同期低位。

近期，下游终端织机需求环比改善明显，苏浙加弹、织机开工负荷分别在82%、70%，已经恢复至往年的平均水平附近，市场情绪略有缓和。PTA近期去库较为明显，基差大幅拉升并较为坚挺。由于成本端价格的上涨，聚酯端利润仍不佳，聚酯开工率继续回升受限，需求受到抑制。截至9月23日，聚酯开工下滑至83.91%。目前下游开工率为后期订单预期做准备，较往年比处于低位水平，总体库存维持高位，大幅去库的时间或将拉长，在全球经济衰退背景下，并不看好需求好转的持续性。

综上所述，在11月PX、PTA新增产能投放前，PTA的开工率受制于PX供应偏紧。并且，加息落地后，市场对后市加息的预期仍不减，原油价格大概率区间下移。因此，PXN价差保持高位的概率较大，而PTA加工费因高基差而相对坚挺，PTA开工率回升。10月，PX与PTA新增产能并未投放，PXN高位整理，对PTA近月仍有支撑。新增产能投放后，尤其四季度新增产能投放力度最大，PXN承压的概率大，PTA01合约受成本与新增产能拖累。聚酯加工费暂时难以好转，聚酯开工率或受到抑制，随着PTA开工率的回升，PTA去库边际递减。PTA近强远弱格局持续。纺织终端对聚酯需求的拉动并无可持续性，长丝与短纤的利润改善需靠PTA价格下跌来实现。因此，近月长丝、短纤利润难有改善。若四季度，PX与PTA产能如期投放，长丝、短纤的利润或因成本下滑而有明显改善。关注后续PX与PTA的实质投产进度。

下游聚酯产业备货导致MEG需求好转，但长丝、短纤库存仍处于同期历史高位，且纺织终端需求的改善难以为继，MEG的需求量边际下滑的概率较大。因MEG加工费持续亏损，MEG开工率下滑，国内供给持续压缩，不过近期煤化工装置陆续结束检修重启中，周内通辽金煤，新杭能源已顺利出料且负荷提升中，后续来看仍有陕煤渭化，新疆广汇，建元，河南能源濮阳，华谊等装置重启，合成气制乙二醇装置负荷明显提升预计在国庆节后，初步预计可以提升至50%附近，后续负荷进一度提升则需关注天盈以及天业装置开车进度。后期煤化工装置负荷提升过程中。另外，连云港一180万吨/年的乙烷裂解制乙二醇企业计划在9月底10月初开启一套73万吨/年的EO装置，届时其MEG装置负荷也将有所提升。四季度，MEG计划投产360万吨。从产能投放节奏来看，未来MEG供应压力仍较大。

随着台风天气的缓解，9月下旬起至10月初乙二醇主港到货体量将明显增加，乙二醇库存后续或累积，价格或承压。

PX供应在11月之前难以大幅提升，PTA开工率有所提升但因原料偏紧而受限，基差有所回落但仍较为坚挺，由于远期原油下跌的概率较大及新增产能投放，PTA近强远弱格局或延续。PTA11-1合约正套或延续。PTA1-5在原油弱势时可能走反套。

聚酯产业下游利润仍不佳，终端需求中长期并不乐观，利润低位导致聚酯减产预期增加，对PTA价格有负反馈，直到聚酯利润开始修复。因此，短纤01-PTA01价差扩大或可继续参与。

目前乙二醇开工率下滑，但煤化工装置即将重启，国产开工率后续将明显提升，并且，前期因台风延期的进口货也即将到港，需求端有所改善但未实质好转，乙二醇库存后续或累积，在原油价格与乙烯价格下跌的背景下，乙二醇价格或承压。

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