看点：成本端原油价格下行，高、低硫燃料油齐跌

本周二，内外盘油价继续维持弱势，内盘原油系品种跟随下挫。截至昨日下午收盘，高、低硫燃料油主力合约均下跌超3%，分别报收3241元/吨、4718元/吨。

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国际油价周二显著下跌。截至当天收盘，WTI原油期货9月合约下跌2.88美元/桶，收于86.53美元/桶，跌幅为3.22%；布伦特原油期货8月合约下跌2.76美元/桶，收于92.34美元/桶，跌幅为2.90%。

海证期货能化研究员郑梦琦在接受期货日报记者采访时表示，总的来看，近期美元指数再次回升，叠加原油供应端有增加预期，原油价格走弱，从而从成本端带动高、低硫燃料油价格下行。

从消息面来看，目前伊朗已经向欧盟提交关于伊核协议维也纳会谈最新草案的书面答复。伊朗认为目前主要有三个分歧，而在其中的两个分歧上，美国表达出“口头上的灵活性”。伊朗外长15日表示，如果美国立足现实并展现灵活性，则将达成最终协议。

“相比2018年美国退出伊核协议时伊朗380多万桶/天的原油产量，当前伊朗原油产量不足260万桶/天。我们认为，一旦伊朗原油重返国际市场，一方面大量的浮仓对市场供应产生冲击，另一方面随着产量恢复，原油供应端压力也会较大。另外，需要注意的是，此前沙特阿美表示，可以在沙特政府要求的任何时间将产量提高到1200万桶/天，对比7月1071.4万桶/天的产量，仍有100多万桶/天的增产空间。”郑梦琦说。

在中信期货分析师杨家明看来，周一夜间油价每桶跌超5美元基本反应了伊朗原油回归市场的预期，若后期伊朗产量真正回归并抢占沙特的份额，那么摆在沙特面前的只有增产一条路可走，而目前沙特就增产问题的表态也比较坚定，近期产量也确实在不断增长。“总的来看，供应端方面，全球原油产量不断回归，包括以沙特为首的欧佩克增产执行率逐步提升、俄罗斯受制裁影响不及预期、伊朗核协议谈判进入尾声等都意味着原油供应逐步回归，供大于求的预期逐步兑现。”

原油需求方面，杨家明表示，在美联储通胀目标未达成之前，加息将持续进行，这意味着原油需求也将随之持续承压。因此，从燃料油成本来看，原油面临供应增加、需求回落的局面，利空燃料油价格。

此外，本周三晚间将公布的美国零售销售数据也值得关注。郑梦琦告诉记者，6月美国零售销售数据环比增加1%，7月市场预期环比增加0.1%。如果最终公布值大幅超出市场预期，则宏观风险增加，市场对于美联储激进加息预期将上行；如果公布值出现大幅下滑，则经济衰退预期继续增加。

具体从高硫燃料油来看，杨家明表示，鉴于短期天然气价格仍然仍在高位，油气替代需求将支撑燃烧性价比最高的高硫燃料油价格。气价越高，高硫燃料油经济性越好，高硫裂解价差目前被严重低估。供应方面，在经历了5—6月俄罗斯大量发货后，7月俄罗斯高硫燃油供应下降，而未来高硫燃料油的供应很可能因为俄罗斯炼厂开工下降而继续下降，预计供应最过剩的阶段已经过去。需求方面，目前发电、炼厂加工和船舶加注等需求均较为强劲。总的来看，高硫燃料油在短期将表现偏强，油轮运费上涨也将支撑高硫燃油的内外价差。

在郑梦琦看来，在当前极端高温天气下，中东及南亚发电需求较好，高硫燃料油因价格偏低，发电需求得到提振。随着夏季发电需求逐渐结束、俄罗斯供应增加，以及原油价格重心下移，未来高硫燃料油的上方空间或相对有限。

低硫燃料油方面，杨家明告诉记者，一方面，衰退预期仍在影响成品油裂解价差，低硫燃料油裂解价差跟随走弱；另一方面，鉴于前期低硫燃料油生产积极性远好于国内成品油，国产低硫燃料油产量不断提升，对外依存度大幅下降。因此，7月低硫燃料油的产量和进口量大于需求量，出现大幅累库，低硫燃料油在内外双重压力下承压。

郑梦琦也表示，近期低硫燃料油裂解、月差、升贴水均较前期大幅回落，高估值有所修复。从供应来看，国内低硫燃料油产量和西方套利船货数量增加，低硫燃料油供应逐渐宽松。“总的来看，基于对高硫燃料油上方空间有限的判断，叠加新加坡10ppm柴油与低硫燃料油价差处于相对高位，预计后续低硫燃料油与高硫燃料油价差修复空间也较为有限。”

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