聚焦风险管理 深耕工业品产业服务

近年来，在预研预判市场变化、强化监管、维护市场安全平稳运行的基础上，大商所持续深耕“一品一策”，充分适应现货市场变化，调整合约及业务规则，工业品期货品种期现价格相关性和套期保值效率均超过80%，为现货市场提供了良好的价格指引，成为产业企业定价和风险管理的“好帮手”。

与此同时，众多期货经营机构也充分聚焦企业需求，深耕产业避险服务，以多元化、个性化的风险管理策略服务实体经济。通过更精准、更到位、更接地气的策略，在产业服务中凸显“先锋队”作用，让期现共舞、产融结合更进一步。

挖掘需求量身定制风险管理方案

近几年，受国际形势以及疫情的影响，各行业的原料价格和产成品价格出现大幅波动，实体企业风险管理需求激增，越来越多的实体企业进入期货市场寻求可行的风险管理方案，上市公司加速进入期货市场进行套期保值。

企业参与度提升的同时，实体企业对风险管理的需求也有了新要求。期货日报记者了解到，实体企业的风险管理诉求从过去的保采购成本不上涨、保销售价格不下跌、保基差，扩展至利用风险管理工具保护利润、提高销售价格、降低采购成本等。

对此，华泰期货总经理赵昌涛表示，经过多年变化，如今实体企业的价格风险管理需求从一维的价格多空方向，向多层次的价格目标或价格区间转变。

“越来越多的客户提出需要规避价格上涨或下跌超过某个具体价位的风险，或者提出未来价格运行到在某个位置的时候按计划进行采购或销售的需求。”赵昌涛表示，实体企业在实际生产经营中运用衍生品的熟练度和专业度均有所提高。

“就工业品市场而言，近年来面临上游原材料大幅波动的风险，疫情导致进出口节奏被打乱，企业经营压力加剧。从贸易型企业来看，结合期权的含权贸易模式需求增加，企业对研究服务的精准度要求也更高。”光大期货副总经理苑文忠表示。

工业品市场中，此前贸易商会通过低买高卖在单边价格变化中获利，近几年企业更加理性，更偏向于对基差的预判及操作。

“实体企业对现货价格和期货价格都高度关注。”银河期货总经理杨青表示，基差交易可以将现货和期货价格紧密结合，保障了企业原料的现货采购和产品的现货销售，从而稳定生产经营。产业客户可以根据自身实际，在交货时间、价格多样性上进行平衡。

值得一提的是，借助“大商所企风计划”，期货经营机构以保供稳价为出发点，结合企业的经营实际，通过基差点价、含权贸易、场外期权、仓单服务等模式为企业量身制定符合其发展需要的风险管理方案。2021年，大商所的50家会员单位参与了154个“企风计划”项目；165家参与计划的企业中，首次参与企业占比达到86%，为会员单位帮助企业丰富生产经营模式、提升风险管理能力搭建了实践平台。

衍生品服务实体迈上新台阶

采访中，记者了解到，结合行业特点，各期货经营机构综合运用期货、期权等工具，通过市场化手段助力产业企业应对市场风险，推动产业链上下游协同，促进供应链稳定运行。

场外期权作为近年来发展较快的衍生工具之一，是衍生品市场服务实体经济的重要抓手。在实践过程中，越来越多的企业在期权费率处于较高水平的情况下选择利用组合期权降低风险管理成本，如价差期权、跨式期权、领式期权等。

企业A是华南地区PVC中小贸易商，年贸易量约5万吨，从2019年开始，受到华北、华东等PVC主产区贸易模式的影响，开始尝试与上下游客户签订点价合同。

“近两年PVC价格波动剧烈，该企业如果利用期货套保，可能会面临流动资金不足的情况，所以希望能找到适合自身需要的其他解决方案。”赵昌涛告诉期货日报记者，经过华泰期货风险管理子公司华泰长城资本指导，2021年该企业尝试与下游客户签订多笔含权贸易合同，自身锁定最低销售价格的同时也为下游客户锁定了最高采购价格，共涉及现货量超1600吨。

在没有库存且销售端最高销售价格被锁定的情况下，企业A的主要风险点在于采购成本上升。在与下游客户签订含权贸易合同的同时，企业A又通过买入相同标的的看涨期权，对采购成本上升风险进行对冲。从最终效果来看，企业通过期权对冲风险获益近4万元，有效对冲了现货采购成本上涨的风险。

“随着在生产经营中越来越熟练地应用期货和期权工具，企业对于组合期权的需求日趋增加。”苑文忠表示，通过期权的多样性组合能帮助企业实现更加精细的风险管理。

2021年12月，市场预期铁矿石需求将增加，某中小贸易商认为，铁矿石价格或有上涨空间，但前期因钢厂复产预期已经有所反弹，短期价格可能因复产不及预期有所回调，因此预期铁矿石价格波动加剧，但方向不确定。该贸易商希望买入铁矿石期货2205合约进行保值，但认为当时盘面价格过高，希望在盘面价格600点时再入手，同时又担心价格可能继续上涨而始终不能建仓。

“基于此需求，结合企业在现货上的交易习惯，我们设计了场外期权加场内期货的套保方案。”苑文忠表示，企业可以以600元/吨为观察价格卖出30笔看跌期权，若当日盘面价格高于此观察价格，企业将获得光大期货8元/吨的采购补贴；若低于600元/吨，则企业将以600元/吨的价格建立期货多头。此策略很好地满足了企业的低位建仓、降低资金占用和保留上涨期间盈利的需求。

12月17日，铁矿石期货2205合约价格涨至接近700元/吨，该企业的场外期权估值获益已有32万元。考虑到资金使用效率，该企业选择在当日平仓，实现风险对冲并获得收益32万元。

全面强化对中小企业的服务

中小企业作为我国国民经济和社会发展的重要力量，近年来，参与到期货市场进行风险管理的数量和规模快速增加。在落实保供稳价方面，着力解决中小企业经营面临的困难和问题尤为关键。

记者了解到，目前，中小微企业在开展风险管理过程中面临的问题主要包括两个方面，即资金和人才。期货经营机构可以利用自身的团队、技术、投研能力等优势，着力解决中小企业的经营痛点，帮助中小企业在逆境中发展。

“针对中小企业资金压力大的痛点，期货经营机构可以通过给中小企业提供仓单质押业务、仓单代采业务，并利用多种衍生品组合代替传统套期保值进行风险管理，从而有效减少资金占用。”杨青表示，针对中小企业衍生品运用能力欠缺的痛点，银河期货风险管理子公司银河德睿从基差贸易出发，带动更多中小企业参与期货市场，转移中小企业所面临的风险。

企业B便是一家通过基差贸易尝到期货市场风险管理“甜头”的中小企业。企业B是中小型贸易企业，主要为炼化企业供货，企业C则是国内龙头石化企业。“我们为两家企业确定了C定基差、B点价的模式，前者选择通过期货市场对冲风险获得较为稳定的收益，后者则根据自身的生产需求和对行情的判断，通过基差点价控制采购成本，在掌握定价权的同时提前锁定资源，优化库存管理。通过基差贸易模式，中小企业和龙头企业不再是零和博弈的价格对立关系，而变为合作黏性更强的利益共同体。”杨青说。

在采访中，期货经营机构普遍表示，个性化、定制化的的培训服务有利于带动中小企业参与期货市场并用好期货工具。

在东证期货总经理唐雷看来，中小微企业的专业人员配置、内控制度相对欠缺，在财务管理、业务运作和风险管理等方面相对不成熟。面对这种情况，一方面，东证期货将继续做好投资者教育工作，开展有针对性的培训服务，协助解决中小企业的难点和痛点；另一方面，东证期货全资子公司东证润和近年来尝试场外期权及含权贸易等业务模式，通过将期货金融衍生品与现货市场紧密结合的方式，吸引更多中小企业参与。

国富期货总经理李志辉也认为，“在服务中小微企业的过程中，市场培育尤为重要。首先，要普及衍生品的作用及使用方式，让企业经营者能够接受期货衍生品作为规避风险的工具，而不是惧之怕之。同时，也要促进产业企业之间的交流，让参与期货市场经验丰富的企业现身说法，带动中小微企业参与。”下一步，国富期货将以投研为发力点，并为大型企业和中小微企业建立行业交流群，吸引更多的中小微企业参与到期货市场中。

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