PTA 后市易涨难跌

3—4月份，PTA价格整体表现为高位宽幅振荡。聚酯产业链上下游分化，上游原油端表现偏强，而终端需求受累于疫情反复，表现弱势。展望后市，我们认为原油仍将维持高位运行，PTA自身将从供需双减转为供需双增，PTA2209合约易涨难跌。

原油高位宽幅振荡

近期原油供给端变数较多，IEA公布释放1.2亿桶石油储备，其中美国承担6000万桶。美国还将另外承担1.2亿桶的释放量，共计释放1.8亿桶。整体来看，此轮原油抛储释放总量2.4亿桶，大量的抛储给油价带来一定压力，不过市场对抛储实际落地力度暂时存疑。俄罗斯方面，据相关消息称，自4月11日起，俄罗斯石油产量降至976万桶/日，创下了2020年7月以来的新低，目前俄罗斯上游产量已有受损表现，预计后期出口会受到较多限制。OPEC方面，OPEC月报显示3月产量仅环比增加，实际增产量不及计划。

需求方面，OPEC下调2022年全球石油产品需求增量41万桶/日，至367万桶/日，EIA月报同样下调全球石油产品需求增量。国内方面，上海疫情未见明显拐点，各地疫情散发，国内油品需求下滑较多。

整体来看，原油多空分歧较大，预计价格继续高位宽幅振荡。

PTA逐步转为供需双增

PTA目前是供需双减状态。供应方面，从2月份开始，PTA装置检修降负现象较多，开工率从前期高点84.4%降至当前的69.1%，从最新的检修计划来看，仍有不少大厂在4—5月份有检修计划。其中，逸盛石化5月PTA装置检修计划为：宁波逸盛新材料1线4月底停车，逸盛大连2号线5月中旬停车，逸盛海南5月下旬停车。不过5月以后，PTA预期开工率会有所提升。

需求方面，由于聚酯工厂和相关下游企业主要集中在江浙一带，受生产效益、疫情、物流等多方面因素影响，聚酯开工率近期加速下滑，从3月中旬的94%降至近期的79%，长丝、短纤、瓶片开工均出现明显下滑。终端织造方面，江浙织机开工降至37%，坯布库存累积至历史高位。目前需求端暂未看到拐点，不过按照预期来看，5月以后有望环比转好。

整体来看，PTA短期仍将维持供需双减态势，5月以后预期转为供需双增。

PTA做多仍需等待时机

从产业链利润角度看，目前PX—石脑油价差在256美元/吨，相对偏高，5月PTA检修较多，PX需求面临收缩，PX加工费有压缩预期。PTA加工费400元/吨，中性偏低。下游聚酯环节利润偏低，长丝、短纤处在盈亏边缘。

综合以上分析，我们认为原油高位振荡，对PTA价格有支撑。PTA后期大概率由当前的供需双减转为供需双增，PTA自身加工费不高，整体价格易涨难跌。不过短期PX环节利润压缩会对PTA价格有所拖累，做多可等待PX环节利空兑现后入场。

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