大越期货：青山事件引爆镍价 俄乌冲突致使供需偏紧

研究结论：

●4月期船标价坚挺，矿山继续挺价，贸易商拿货成本高，向下空间不大，海运费有所下降，谨防后期海运费大幅下降

●国内电解镍产量维稳，目前低库存的现状没有改变，俄镍仍无法出口供应全球，国内进口亏损较大，短期受疫情影响上海地区贸易、运输、仓储基本停滞

●国内镍铁产量慢慢恢复，但受原料影响或增速有限，在高镍价下高镍铁需求会比较好

●不锈钢库存下降之后反弹，主要受疫情影响；对于后期需求保持乐观态度，小心需求集中性爆发

●新能源汽车继续表现良好，三元电池水涨船高

风险点：

1、疫情影响；2、动力电池的技术革新；3、战争因素；4、青山事件后续演变

一、行情回顾

图1：走势回顾

资料来源：大越期货

镍价在三月引爆了历史性的行情。一方面，俄乌冲突，西方制裁俄罗斯，使得俄镍无法在LME进行仓单注册与交割，而且出口无法结算也使得俄镍的出口困难重重，奠定了全球镍短期供需偏紧的基调。另一方面，就是青山做空事件了。青山大量在LME做空，而自身的产品与交割品并不一致，多头大涨逼仓。虽然在一个月的时间内，有达成协议的缓解情况，但自身席位的空头仍存大量空头，此次事件并没有完结。

3月LME（除去交易不算的价格）最高价格为55000美元/吨，国内价格最高达到了281250元/吨。这些高价基本脱离了基本面的范畴，资本对决成了3月行情演变的主要因素。

二、镍产业分析

1．镍矿：期船价坚挺，贸易商向下调价空间不大，海运费有所下降

图2：红土镍矿价格

数据来源：我的有色

图3：镍矿海运费（美元/吨）

数据来源：我的有色

图4：菲律宾镍矿成本（美元/湿吨）

数据来源：我的有色

图5：镍矿港口库存

数据来源：我的有色

图6：镍矿砂及精矿进口量

数据来源：我的有色

镍矿价格：

镍矿价格稳步上升，4月期船标价坚挺，贸易商成本较高，向下调价格空间并不大。菲律宾的成本来看，四季度维持于28美元/湿吨。国内矿价缓慢走高，最新数据报于98美元/湿吨，比2月末上升了13美元/湿吨。

近期原油价格有所回落，海运费小幅下降（苏高里-连云港为例）回到22美元/湿吨，月中最高达到了26.5美元/湿吨。随着原油价格回落，要谨防海运价格快速回落。

镍矿进口量：

2022年2月中国镍矿进口量124.32万吨，环比减少31.15万吨，降幅20.04%；同比减少23.36万吨，降幅15.82%。其中，中国自菲律宾进口镍矿量96.07万吨，环比减少18.17万吨，降幅15.90%；同比减少32.95万吨，降幅25.54%。（来源：我的有色）

镍矿库存：

2022年3月31日中国13港镍矿库存总量为192.26万湿吨，较上期减少20.66万湿吨，降幅2.90%。其中菲律宾镍矿为662.96万湿吨，较上期减少18.11万湿吨，降幅2.66%；其他国家镍矿为25万湿吨，较上期减少2.55万湿吨，降幅9.26%。（来源：我的有色）

镍矿小结：

目前菲律宾矿的供应还没有完全恢复，同时国内疫情影响港口交货的进度。矿山继续挺价，贸易商拿货成本较高，海运费下降缓解价格上升的速度。短期来看，价格仍会保持坚挺。中长线来看，雨季慢慢结束，菲律宾供应开始回升，供应量慢慢增加，同时海运费下降或许从成本上会降低镍矿价格。

2．镍铁：国内复产产量慢慢回升，库存回落，供需格局或转变

图7：镍铁价格

数据来源：我的有色

图8：镍铁产量

数据来源：上海有色

图9：镍铁进口量

数据来源：我的有色

图10：镍铁进口含镍量

数据来源：我的有色

图11：印尼镍铁产量

数据来源：我的有色

图12：镍铁企业盈亏

数据来源：我的有色

图13：镍铁库存

数据来源：我的有色

镍铁价格：

镍铁价格稳步上涨，并没有因为镍价的大幅波动而跟随上下乱窜。截止出稿中高镍铁山东报价为1645元/镍。

镍铁产量：

2022年2月全国镍生铁产量为3.26万镍吨，环比增加2.8%，同比降幅13.9%。高镍铁产量为2.68万镍吨；低镍铁产量为0.58万镍吨。

2022年3月份，全国镍生铁产量预计为3.95万镍吨，环比上涨2.76%，分品位看高镍生铁3.26万镍吨，低镍铁产量或为0.70万镍吨。3月镍铁有所上涨，主因减产复产，但受到原料库存镍矿的限制，产量也较难有大幅提升。

印尼镍铁生产有所回落。2月印尼产量63.52万吨，折合8.27万镍吨，环比下降0.35万吨，降幅4%。

镍铁进口情况：

2022年2月中国镍铁进口量32.45万吨，环比减少6.74万吨，降幅17.20%；同比增加4.07万吨，增幅14.33%。其中，2月中国自印尼进口镍铁量28.45万吨，环比减少5.31万吨，降幅15.74%；同比增加5.07万吨，增幅21.66%。

2022年1-2月中国镍铁进口总量71.64万吨，同比增加7.81万吨，增幅12.23%。其中，自印尼进口镍铁量62.21万吨，同比增加9.89万吨，增幅18.89%。

镍铁库存：

镍铁2月库存环比较大回落，可流通10.99万实物吨，折合0.94万镍吨。高镍铁可流通5.67万吨，折合0.45万镍吨。高镍铁库存下降比较快，供需格局有转变的迹象。

国内镍铁企业盈亏：

目前国内镍铁企业的利润基本与2月持平，即期利润非常可观。以山东为例，当下利润在284元/镍，比2月末上升2元/镍。

镍铁小结：

镍铁产量随着冬奥结束慢慢恢复，但受疫情影响，原料或许比较偏紧一些，所以总体上升的幅度不会太大。由于镍板价格偏高，钢企或许会加大高镍铁的用量，降低镍板的占比，有利于镍铁价格坚挺。

3．不锈钢：国内产量回落，受疫情影响库存表现反复

图14：国内304/2B不锈钢价格

数据来源：我的有色

图15：国内不锈钢粗钢产量

数据来源：我的有色

图16：国内不锈钢表观消费量

数据来源：我的有色

图17：不锈钢库存

数据来源：我的有色

图18：不锈钢生产成本

数据来源：我的有色

不锈钢价格：

近期不锈钢价格有一定抬升，月中最高价（无锡地区报价）达到了22000元/吨。截止出稿有小幅回落，报价于21600元/吨，比2月末上涨了1800元/吨。

不锈钢产量：

2月份不锈钢粗钢产量241.28万吨，其中200系产量71.01万吨；400系产量47.78万吨；300系产量122.49万吨，环比下降3.6%。

不锈钢库存：

截止出稿，无锡库存为49.92万吨，佛山库存16.86万吨，两地总和66.78万吨，环比上升1.98万吨。

无锡300系冷轧库存为25.42万吨，佛山库存8.77万吨，两地总和34.19万吨，环比上升1.35万吨。

库存在大部分时间出现了回落，主要是节后下游需求的提升。但随着疫情再度爆发，上下游均发展受阻，库存在月末出现了反弹，说明目前需求并没有改善。

不锈钢表观消费量：

中国的不锈钢表观消费量在12月又有一定提升，上升至240万吨。说明整体的供应比较充足。

不锈钢产生成本：

目前不锈钢成本随着原料价格上升再有提升，300系的成本升至19230元/吨，期货主力来看，下方支撑线可以有所上升，从前期的17000-175000可以提升1000的空间。

不锈钢小结：

目前不锈钢产业受到疫情影响，产量受原料影响或许会放缓，需求的放缓程度影响更大，供需两弱。但对于后期来说，个人还是比较乐观，对于疫情后需求恢复还是有比较好的信心，那么接下来要小心需求集中式的爆发，可能会在短期形成供需偏紧的格局。

4．电解镍：电解镍产量稳定，库存低，新能源继续表现良好

图19：电解镍月产量图

数据来源：我的有色

图20：精炼镍及合金进、出口量

数据来源：我的有色

图21：国内精炼镍库存

数据来源：我的有色

图22：LME库存变化

数据来源：大越期货

图23：镍豆价格与升贴水

数据来源：我的有色

图24：新能源电池产量

数据来源：中国电动车创新联盟

图25：新能源汽车产销情况

数据来源：中汽协

电解镍产量：

2月甘肃、新疆地区精炼镍企业正常生产；2月下半月，吉林地区厂家精炼镍产线检修停产，复产时间未定；天津、山东、广西等地区精炼镍产线仍处于停产当中，工厂还是以生产硫酸镍为主。甘肃地区企业产量有所恢复，至12580吨，环比增加14.36%；新疆地区厂家前期库存放出，产量1433吨，环比增加17.88%；吉林地区厂家由于月内检修，产量仅200吨，环比减少60%。

2022年3月包括春节期间，甘肃、新疆地区厂家仍照常生产，吉林地区仍处停产检修当中，广西、山东、天津地区亦处于停产之中。预计3月国内精炼镍总体产量达到13500吨，环比减少5.01%，同比增加3.68%。（来源：我的有色）

精炼镍及合金进口：

2022年2月中国精炼镍进口量14762.881吨，环比减少7484吨，降幅33.64%；同比增加5450吨，增幅58.52%。其中报关后进入国内市场为12509.185吨，流入保税区2253.696吨。报关净进口量为12509.185吨，环比减少1199.828吨，降幅8.75%。2022年1-2月，中国精炼镍进口总量37009.67吨，同比增加17290吨，增幅87.68%。

2022年2月中国精炼镍出口量389.594吨，环比增加43吨，涨幅12.46%；同比减少321吨，降幅45.19%。其中全部为保税区出口货物。报关净进口量为12509.185吨，环比减少1199.828吨，降幅8.75%。2022年1-2月，中国精炼镍出口总量736.038吨，同比减少487吨，降幅39.84%。（来源：我的有色）

镍库存：

LME库存继续维持向下趋势，LME的库存已降至72390吨。国内社会库存有一定反弹，主要是由于下游需求不旺，截止出稿国内社会库存反弹至1.86万吨。

精炼镍小结：

目前精炼镍受到疫情影响，上海地区的贸易，运输，仓储基本处于停滞状态。国内交易基本在江苏和浙江。进口现在还是处于大幅亏损，镍豆的进口比较少。当下镍价还是比较高，国内下游钢企对精炼镍采购或许减少，正在降低使用占比。合金也只是刚需采购。

下游消费：

新能源汽车产情况：

2月，我国新能源车市总体表现依然出色，销量虽环比有所下降，但同比仍保持高速增长。数据显示，2月我国新能源汽车产销分别为36.8万辆和33.4万辆，环比分别下降18.6%和22.7%，同比增长2倍和1.8倍。

新能源电池产量：

2022年2月，我国动力电池产量共计31.8GWh，同比增长236.2%。其中，三元电池产量11.6GWh，占总产量36.6%，同比增长127.2%；磷酸铁锂电池产量20.1GWh，占总产量63.1%，同比增长364.1%。1-2月，我国动力电池产量累计61.4GWh，同比累计增长185.7%。

5．供需平衡表：供应已经开始过剩，明年预计延续

图26：全球供需平衡图

资料来源：大越期货、国际镍业研究组织

国际镍业研究组织公布的数据显示，2021年12月全球镍市供应过剩6500吨，2月为短缺3700吨。2021年全球镍市供应短缺15.44万吨，2020年为供应过剩10.39万吨。

2020年全球原生镍产量249.1万吨，2021年产量达到263.9万吨，2022年产量将达到312万吨。然而由于印尼和中国的不确定性，产量还存在不确定性。产量还可能受到政策调整停产的影响。

2020年全球原生镍消费量238.4万吨，预计2021年全球原生镍消费量将增至277.3万吨，2022年将增至304.4万吨。2020年镍过剩10.7万吨，2021年镍短缺13.4万吨，2022年镍过剩7.6万吨。

三、期货市场表现及技术面

1．资金（持仓）情况

图27：沪镍(233150,5050.00,2.21%)指数持仓

资料来源：大越期货

从持仓来看，持仓一直在下降，资金在镍这个品种上呈现逃离。主要还是因为镍价爆涨爆跌不稳定。4月1日持仓只有81305，而前期高位有37万的持仓。

2．镍-不锈钢比值

图28：基差

资料来源：大越期货

目前镍-不锈钢比值还是处于不正常阶段。随着镍价的大幅波动，比值最高达到了13.58。目前比值虽有回落，但还是在10.74，这个比值还是比较高的。

3．镍期货库存低位

图29：沪镍仓单库存

数据来源：博易大师

图30：不锈钢仓单库存

数据来源：博易大师

截止出稿，上期所库存为8557吨，其中期货库存为6252吨。不锈钢期货库存为80721吨。沪镍的库存有小幅回升，不锈钢的库存也因为价格的因素涨至高位。

4．技术面向上趋势不变

图31：沪镍主力K线

资料来源：大越期货 博易大师

从图形上来看，目前价格一直在通道上方运行。MACD与KDJ反复变化，没有统一的方向性。但价格还是在均线上方运行，所以如果选择短线方向，仍以回落做多为主。

四、总结

俄乌冲突还在持续，俄镍依然无法供应到全球，全球的供需格局维持偏紧。青山事件目前虽然已经降温，但总体的影响并没有结束，特别是青山自身席位上的空头并没有完全了解。在这二个大前提下，个人认为外盘镍价还是很难回到前期平台运行，2.7-3万一线会较强的支撑。同时国内外镍的差价还是比较大，并没有达到平衡，短期波动还是会比较大。

基本面来看，短期偏紧的格局不变。长线高冰镍与中间品带来的供应增量或许会改变供需格局，但在过剩落实前，还是以谨慎看多态度为主。

五、操作策略

1．沪镍观望或回落短多思路。

2．不锈钢受疫情影响短期或还有向下调整的可能性，中长线还是看好下游疫情后的表现，可以成本线以下18000-18500一线少量试多。

3．镍-不锈钢比值目前在高位，但由于镍价不稳定以及不锈钢疫情下需求还没有完全放开，多不锈钢空镍的操作仍需要等待。

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