市场人士：生猪 弱现实强预期

3月29日，国内大宗农产品价格整体高位回落，而养殖板块延续反弹，生猪近月合约期价领涨。市场人士表示，从价格趋势上来看，目前生猪价格处于周期底部，同时临近新周期的拐点，市场呈现弱现实强预期格局。

国泰君安期货农产品首席研究员周小球告诉期货日报记者，弱现实主要是供过于求造成的。从最上游的产能推算，3月处于出栏高峰期，实际的出栏量数据也能佐证，屠宰量已经恢复到较高水平。消费方面，现阶段处于一年当中最淡的季节，同时叠加疫情带来的消费不确定性影响，消费呈现淡季更淡局面。以上这些因素造成生猪现货价格二次下探行业现金成本。

“随着二次探底，生猪现货价格继续下跌空间收窄，同时市场对于新周期的憧憬越来越强，价格排列呈现期货远期高升水的情况。”周小球表示，随着时间的推移，市场出现了五个方面变化：一是四五月份的出栏量环比下降，二是四五月份出生的仔猪数量环比下降，三是外购育肥成本上升，四是全流程育肥成本上升，五是政策性收储仍在持续进行。由此可以看出市场预期正在一点一点修复，比如下游屠宰企业囤肉现象比较普遍，说明市场对于下一轮价格上涨心存期待。

据方正中期期货饲料养殖研究员宋从志介绍，一季度生猪养殖利润振荡回落，自去年四季度末外购育肥生猪价格短暂反弹至盈亏平衡点附近后，今年2月份养殖利润再度恶化，外购育肥及自繁自养生猪均再次跌破养殖成本，并一度跌至历史同期最低。由于养殖利润持续走低，同时饲料价格上涨带动养殖前期投入的成本大幅增加，部分企业不得已再度加快生猪出栏来保持更多现金流。据农业农村部对全国400个定点县监测，2月份能繁母猪存栏环比下降0.62%，但同比仍然高出8.9%。能繁母猪绝对保有量约4268万头，仍显著高于正常年份4000万—4100万头的存栏量。此外，存栏结构进一步优化，二元能繁母猪基本完成对三元母猪的替换。

“从商品猪培育周期来看，能繁母猪存栏的变动一般经过10个月时间传导至生猪出栏量的变动。能繁母猪存栏量于去年6月见顶后开始下降，截至2月末能繁母猪存栏量依然充裕，意味着今年剩余三个季度的供应量持续充足，奠定了生猪价格涨幅有限的基调。从供应节奏上来看，去年能繁存栏量最高的时间段为6—9月，预计对应今年4—7月的生猪出栏阶段，可见二季度生猪出栏压力很可能继续增加，而三季度末至年底的供应压力将会明显下降。”国海良时期货生猪研究员许晓燕分析道。

记者了解到，目前样本屠企开机率水平高于2020年、2021年，低于2019年，但鲜销率同比明显下降，由此反映出春节后需求季节性趋淡，叠加国内疫情影响下持续疲弱的市场需求。许晓燕表示，猪肉需求的季节性规律一般是春节后持续走弱，端午、五一节开始回暖，至夏季天气炎热时再度转淡，9月过后开始好转，并在国庆、中秋节需求，腌腊需求，春节旺季的接踵而至下步入需求高峰。当前来看，首先要关注4—5月季节性需求拐点能否兑现，鉴于当前国内疫情现状，不得不做好拐点后移或者需求降级的准备，但仍可预期下半年季节性需求走强阶段的到来。

展望后市，周小球认为，虽然理论上现在的低价状态会加速产能去化，从而使得新周期的基础更加坚实，但是也要看到能繁母猪的产能去化速度较为缓慢，可能会造成周期运行的节奏偏离市场预期。综合来看，由于成本上升，生猪现货价格在12元/公斤的支撑非常坚固，不过在出栏量依然偏高、消费仍处于淡季的时期，在14—16元/公斤同样会面临较大的上升阻力。

“在供需格局尚未完全反转的情况下，生猪价格或延续底部振荡，但价格重心在不断上移，近月合约被现货拖累难以大涨，远期合约受强预期支撑也不大可能出现大跌。在能繁母猪及生猪绝对保有量不低的情况下，猪价波动幅度将会收窄。”宋从志表示。

在许晓燕看来，在生猪产能去化缓慢，全年供应充裕而需求难有亮点的情况下，谨慎看待下半年价格反弹幅度。此外，建议养殖企业根据自身成本及出栏计划，在远月合约能够给出养殖利润的情况下，及时锁定一部分出栏量的养殖利润。

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