生益科技毛利率连续八年半增长 或逐步赶超龙头鹏鼎控股

生益科技(600183.SH)净利加速增长，或将在盈利上逐步赶超龙头鹏鼎控股。

8月14日,生益科技发布2021年半年报,上半年生益科技净利润14.15亿元，同比增71.30%，增速远超营收，并且相较第一季度增速加快。

近年来，生益科技产品升级调整结构，成为盈利增长的重要因素。公司毛利率从2012年的13.61%增至今年上半年的28.74%，连续八年半增长，同期净利增长4.2倍。

根据生益科技的战略规划，2021-2025年的产能增长约30%。同时在下游汽车、消费等需求高增长拉动下，公司盈利或将持续增强。

克服原料涨价净利增71%远超营收

生益科技半年报显示，生益科技销售各类覆铜板5906.57万平方米，比上年同期增加34.12%;销售半固化片8796.06万米，比上年同期增加43.57%;销售印制电路板50.59万平方米，比上年同期增加28.96%。

上半年生益科技营收98.32亿元，比上年同期增加42.93%，净利润14.15亿元，同比增71.30%，净利润增速远超于营收，并持续增加。

今年业绩表现亮眼直接原因在于行业景气度的推动，而更深层次的内因在于生益科技持续的产品延伸升级，并稳步扩充产能，量变累积产生质的飞跃。

三大原材料的价格从去年相对低位开始上涨，到目前树脂、铜箔、玻纤布的涨幅超过80%、50%，110%。同处于PCB行业龙头鹏鼎控股未能克服原材料涨价，净利仅3.51亿元，14.14%的增速远小于营收。

相比覆铜板龙头鹏鼎控股景气度上升时营收猛增，下降后增长大幅放缓，生益科技似乎有着穿越行业周期的增长势头。

回溯此前的七年中，生益科技覆铜板销量逐年增至1.03亿平方米，增幅77.59%，同时营收几乎一直保持着10%以上的增速。

这得益于生益科技产品升级。早在2007年公司着手攻关高频高速基材技术难题，目前已开发出不同介电损耗全系列高速产品，不同介电应用要求、多技术路线高频产品，并已实现多品种批量应用。与此同时，在封装用覆铜板技术方面，公司突破了关键核心技术，已在卡类封装、LED、存储芯片类等领域使用，目前在建设专业化工厂。

国金证券分析师樊志远认为，公司具备“持续突破→内化升级”运行模式，即通过持续的技术研发和市场开拓不断推出新产品，再通过后续加码产品客户拓展和成本的再优化实现盈利弹性贡献，多个新产品线滚动交错升级，最终熨平了公司整体盈利的波动性。

毛利率连续八年半增长

生益科技创始于1985年，经过三十余年的发展，生益覆铜板板材产量从建厂之初的年产60万平方米发展到2020年度的10382万平方米。

目前生益科技产品被广泛地应用于5G天线、通讯骨干网络、通讯基站、大型计算机、路由器、高端服务器、移动终端、汽车电子、智能家居、安防、工控、医疗设备、大型显示屏、LED背光和照明、芯片封装及消费类等电子产品上。

特别是在今年原材料涨价的情况下，鹏鼎控股未能将涨价转嫁给下游客户，而生益科技通过调整产品结构，反而实现净利远超营收。

从各产品应用领域来看，生益科技原来的有胶产品主要是应用在医疗工控等方面，而现在软材产品80%以上都来源于5G带来手机应用领域、及新能源汽车领域等相关应用;公司载板项目预计2022年第二季度可建成投产，年产能大概260万平方米，通过自主研发，从供应低端的产品开始，慢慢往存储、CPU方面发展。

生益科技产品结构调整在毛利率指标体现的非常明显。鹏鼎控股毛利率呈现明显的周期性波动，而生益科技毛利率连续八年半逐年增加。

财报显示，2012-2021年上半年生益科技毛利率分别为13.61%、14.97%、17.41%、18.83%、20.54%、21.47%、22.18%、26.65%、26.78%、28.74%，同期净利率有所波动，但也从5.54%增至14.88%。

产品的升级离不开生益科技研发的不断投入。2016-2020年公司研发投入3.63亿元、4.69亿元、5.29亿元、6.05亿元、7.11亿元，研发人数增至1394人，虽然规模小于鹏鼎控股，但一直呈现较高增速态势。(长江商报记者李顺)

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